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JP모건, 유럽 철강주 투자의견 상향 조정...EU 수입 규제 효과 기대
JP모건이 유럽연합(EU)의 신규 수입 제한 조치 시행을 근거로 유럽 철강주에 대한 투자의견을 상향 조정하면서 관련 종목들이 급등했다. JP모건은 금요일 보고서를 통해 푀스트알피네(Voestalpine)와 잘츠기터(Salzgitter)를 '비중 축소'에서 '비중 확대'로 두 단계 상향하고, 아르셀로미탈(ArcelorMittal)은 '중립'으로 조정했다.
EU 수입 규제 강화가 배경
이번 투자의견 상향의 핵심 배경은 7월 1일부터 발효된 EU의 새로운 관세율 할당(TRQ) 제도다. 이 제도는 EU 철강 수입량을 약 40% 감축하고, 할당량을 초과하는 물량에 대해서는 50%의 관세를 부과하는 것을 골자로 한다. JP모건은 이 조치로 인해 1,000만 톤 이상의 수요가 유럽 현지 생산업체로 이전될 가능성이 있다고 분석했다.
JP모건은 지난 3월 9일, 중동 분쟁이 수요 파괴와 비용 상승을 유발할 수 있다는 우려에 따라 유럽 철강 부문에 대한 투자의견을 하향 조정한 바 있다. 그러나 도미닉 오케인(Dominic O’Kane)이 이끄는 분석가 팀은 "기존의 비관적 전망은 실현되지 않았다"고 평가하며 입장을 선회했다.
종목별 평가 및 전망
JP모건은 개별 종목에 대한 구체적인 목표주가와 전망을 제시했다. 이번 조치로 독일 증시에서 잘츠기터 주가는 10.3%, 푀스트알피네는 약 7% 급등했으며, 아르셀로미탈 역시 암스테르담 증시에서 5% 상승했다.
Ad- 푀스트알피네 (Voestalpine): 목표주가 €50를 제시하며 '비중 확대'로 상향했다. 계약 기반 매출 구조로 실적 안정성이 높음에도 불구하고 주가가 부진했던 점을 지적하며, 2028 회계연도까지 약 40%의 EBITDA(상각전 영업이익) 성장을 전망했다.
- 잘츠기터 (Salzgitter): 목표주가 €65를 제시하며 '비중 확대'로 상향했다. 연간 계약 비중이 약 20%에 불과해 현물 철강 가격에 대한 민감도가 가장 높다며, 가격 회복 시 가장 큰 실적 개선이 기대된다고 평가했다. 2027-28년 EBITDA는 2026년 대비 30-50% 증가할 것으로 예상했다.
- 아르셀로미탈 (ArcelorMittal): 목표주가를 기존 €45에서 €57로 상향하고 투자의견은 '중립'으로 조정했다. 7월 30일 발표될 2분기 실적은 시장 기대치를 하회할 수 있으나(JP모건의 EBITDA 전망치 19억 3천만 달러는 컨센서스보다 5% 낮음), 2026-28년 실적 성장세는 긍정적으로 평가했다.
시장 영향 및 향후 전망
JP모건은 유럽 철강 부문의 EBITDA가 2026년 대비 2027년에 20% 이상 성장할 것으로 예측했다. 또한 올해 3분기 말까지 유럽 시장의 재고 확충 사이클이 시작될 것으로 내다봤다.
이를 반영해 유럽 열연강판(HRC) 가격 전망치도 상향 조정했다. 4분기 전망은 톤당 €700에서 €725로, 2027년 전망은 €700에서 €750로 올렸다. 다만, 현물 가격과 실제 매출 인식 간 2~3개월의 시차를 고려할 때 2분기 실적은 큰 폭의 개선을 기대하기 어려우며, TRQ 제도로 인한 가격 결정력 강화 효과는 4분기부터 본격적으로 나타날 것으로 분석했다.