美银：欧洲AI概念股7月大幅回调，动能交易退潮是否接近尾声？

根据美国银行证券（BofA Securities）的最新报告，受人工智能（AI）相关主题驱动的欧洲高动能股票在7月份经历了一轮急剧回调，相对于整体市场下跌了14%。这一跌幅逆转了这些股票在今年上半年录得的23%的超额表现。

回调背后的多重压力

美银证券分析师指出，此次动能交易的退潮主要由几大因素驱动。首先是对AI商业化前景的疑虑加深，包括消费者为AI服务付费的意愿不明、模型层竞争加剧以及输入成本上升。其次，自5月以来，美国实际债券收益率上升了50个基点，对成长型股票构成了普遍压力。

此外，为大型云服务提供商（hyperscaler）提供资金的成本显著上升，也抑制了市场情绪。这种回调与全球范围内AI相关指数的下跌趋势一致，例如韩国KOSPI指数已从高点回落38%。

多空激辩：调整是否见底？

对于此轮回调是否已接近尾声，美银证券提出了正反两方面的论据。该行分析师表示，随着科技股在上周后半段开始复苏，这已成为市场的核心问题。

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• 看涨理由：过去三个月，市场对超大规模云服务商资本支出的共识预期以超过100%的年化速度上调。近期半导体板块的回调，使其估值与AI资本支出预期重新趋于一致。
• 看跌理由：美银追踪的“硅数据代币支出指数”（Silicon Data Token Expenditure Index）持续下滑，该行认为这通常预示着云服务商表现不佳。历史上，云服务商的疲软往往会领先于AI资本支出受益者（如欧洲科技公司）数月出现，这可能意味着后者将面临进一步压力。

美银立场与市场展望

尽管全球宏观经济意外指数达到三年来新高，显示全球增长有所改善，但AI相关的动能股依然遭遇抛售。目前，主要的云和AI平台公司股价相对于整体市场已下跌25%。

综合来看，美银证券对动能风格的投资仍持“适度看空”的立场，但认为在经历了7月份的大幅下跌后，进一步的下行空间可能较为有限。该行通过维持对半导体行业的“低配”评级来表达这一观点，并于近期将同样受到动能抛售影响的矿业和建筑材料板块从“低配”上调至“与大市同步”。