BofA "유럽 AI 모멘텀 주식, 7월 급락 후 추가 하락 제한적"

뱅크오브아메리카(BofA) 증권의 최근 보고서에 따르면, 인공지능(AI) 관련주를 중심으로 한 유럽의 고모멘텀 주식이 7월 한 달간 시장 대비 14% 급락하며 상반기 상승분을 상당 부분 반납했다. 이는 상반기에 기록했던 23%의 초과 성과를 뒤집는 급격한 조정 장세였다.

7월 급락의 배경

BofA는 이번 조정의 주요 원인으로 AI 기술의 수익화에 대한 불확실성과 하이퍼스케일러(대규모 클라우드 제공업체)의 자금 조달 비용 급등을 꼽았다. 보고서는 소비자의 AI 서비스 유료 이용 의향이 불분명하고, 모델 계층에서의 경쟁 심화, 투입 비용 증가 등이 복합적으로 작용했다고 분석했다.

또한 지난 5월 이후 미국의 실질 채권 금리가 50bp 상승한 점도 성장주에 부담으로 작용했다. 이러한 흐름은 비단 유럽에만 국한된 것이 아니며, 한국의 코스피 지수가 고점 대비 38% 하락하는 등 전 세계적으로 AI 관련 지수에서 유사한 하락세가 관찰되었다.

조정 장세, 끝나가나? 엇갈리는 신호

BofA는 모멘텀 조정 장세가 막바지에 이르렀는지에 대해 상반된 신호가 나타나고 있다고 진단했다. 최근 기술주가 일부 회복세를 보이면서 투자자들의 관심이 집중되고 있다.

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• 긍정적 신호: 하이퍼스케일러의 자본적 지출(capex)에 대한 컨센서스 전망치가 지난 3개월간 연율 100% 이상의 속도로 상향 조정됐다. 또한 최근 주가 하락으로 과열됐던 반도체 주식 가치가 AI capex 기대치와 다시 부합하는 수준으로 조정됐다.
• 부정적 신호: BofA가 추적하는 '실리콘 데이터 토큰 지출 지수'는 계속 하락세를 보이고 있으며, 이는 통상 하이퍼스케일러의 실적 부진과 연관된다. 또한 주요 클라우드 및 AI 플랫폼 기업들의 주가는 시장 대비 25% 하락한 상태이며, 역사적으로 하이퍼스케일러의 약세는 수개월 후 AI 설비투자 수혜주들의 부진으로 이어지는 경향이 있었다.

BofA의 전망과 투자 전략

BofA는 모멘텀 스타일에 대해 '다소 비관적(moderately bearish)'인 시각을 유지하면서도, 7월의 급격한 하락 이후 추가적인 하락폭은 제한적일 것으로 예상했다. 이러한 관점을 반영해 반도체 섹터에 대해서는 '비중 축소(underweight)' 의견을 유지했다.

반면, 이번 모멘텀 매도세에 함께 휩쓸렸던 광업 및 건설 자재 섹터에 대해서는 최근 '비중 축소'에서 '시장 비중(marketweight)'으로 투자 의견을 상향 조정했다고 밝혔다.