หุ้น AI ยุโรปเผชิญแรงเทขาย BofA ชี้การปรับฐานรุนแรงอาจใกล้สิ้นสุด

หุ้นกลุ่มโมเมนตัม (Momentum Stocks) ในยุโรปเผชิญแรงเทขายอย่างหนักในเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา โดยมีผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดโดยรวมถึง 14% ซึ่งเป็นการกลับทิศทางอย่างสิ้นเชิงจากช่วงครึ่งปีแรกที่เคยสร้างผลตอบแทนสูงกว่าตลาดถึง 23% ตามบทวิเคราะห์ล่าสุดจาก BofA Securities

สาเหตุเบื้องหลังการปรับฐาน

BofA Securities ระบุว่าการปรับฐานรุนแรง (violent unwind) นี้มีสาเหตุหลักมาจากความไม่แน่นอนในการสร้างรายได้จากเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) และต้นทุนการระดมทุนที่พุ่งสูงขึ้นสำหรับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (Hyperscaler) การปรับตัวลงนี้สอดคล้องกับดัชนีหุ้นกลุ่ม AI ทั่วโลก เช่น ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ที่ร่วงลง 38% จากจุดสูงสุด

ปัจจัยกดดันเพิ่มเติมมาจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริงของสหรัฐฯ (U.S. real bond yields) ที่ปรับตัวขึ้น 50 basis points นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อหุ้นกลุ่มเติบโต (growth stocks) อย่างไรก็ตาม BofA ชี้ว่าปัจจัยหลักยังคงเป็นความกังวลด้านการสร้างรายได้จาก AI ซึ่งรวมถึง:

• ความไม่ชัดเจนว่าผู้บริโภคยินดีจ่ายเงินสำหรับบริการ AI หรือไม่
• การแข่งขันที่สูงขึ้นในระดับโมเดล AI
• ต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น
• ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นสำหรับผู้ให้บริการคลาวด์

มุมมองสองขั้วต่อแนวโน้มตลาด

คำถามสำคัญในขณะนี้คือ การปรับฐานของหุ้นกลุ่มโมเมนตัมใกล้จะสิ้นสุดแล้วหรือยัง ซึ่ง BofA ได้นำเสนอทั้งมุมมองบวกและลบเพื่อประกอบการพิจารณา

### มุมมองเชิงบวก (Bull Case)

Ad

• การคาดการณ์งบลงทุน (capex) ของกลุ่ม Hyperscaler ถูกปรับเพิ่มขึ้นในอัตราเฉลี่ยต่อปีกว่า 100% ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา
• การปรับฐานล่าสุดทำให้มูลค่าของหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์กลับมาอยู่ในระดับที่สอดคล้องกับการคาดการณ์งบลงทุนด้าน AI มากขึ้น หลังจากที่เคยพุ่งสูงเกินไปก่อนหน้านี้

### มุมมองเชิงลบ (Bear Case)

• ดัชนี Silicon Data Token Expenditure ซึ่ง BofA ใช้ติดตามการย้ายออกจากโมเดล AI ที่มีราคาแพง ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสัญญาณที่มักจะเกิดขึ้นพร้อมกับผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่ของกลุ่ม Hyperscaler
• ในอดีต การอ่อนตัวของหุ้นกลุ่ม Hyperscaler มักจะเกิดขึ้นล่วงหน้าก่อนที่ผลกระทบจะส่งต่อไปยังกลุ่มผู้ได้รับประโยชน์จากงบลงทุนด้าน AI (เช่น หุ้นเทคโนโลยีในยุโรป) เป็นเวลาหลายเดือน

กลยุทธ์การลงทุนของ BofA

แม้ว่าจะมีการฟื้นตัวของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในช่วงปลายสัปดาห์ที่ผ่านมา BofA ยังคงมีมุมมอง "ค่อนข้างระมัดระวัง" (moderately bearish) ต่อหุ้นสไตล์โมเมนตัม แต่คาดว่าแนวโน้มขาลงเพิ่มเติมหลังจากนี้น่าจะอยู่ในวงจำกัดมากขึ้นหลังจากการปรับฐานรุนแรงในเดือนกรกฎาคม

เพื่อสะท้อนมุมมองดังกล่าว BofA จึงยังคงคำแนะนำ "ลดน้ำหนักการลงทุน" (underweight) ในหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ ในขณะเดียวกันได้ปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มเหมืองแร่และวัสดุก่อสร้าง ซึ่งเป็นสองกลุ่มอุตสาหกรรมที่ถูกเทขายไปพร้อมกับหุ้นโมเมนตัม ขึ้นจาก "underweight" เป็น "marketweight"