高盛：直接贷款行业信贷趋势稳定，不良率低于历史平均水平

根据高盛（Goldman Sachs）的一份最新分析，直接贷款行业的信贷趋势保持相对稳定。该行在评估了约5000亿美元的私人贷款（约占整个行业的三分之一）后得出结论，关键风险指标表现稳健。

信贷质量保持稳健

高盛的分析报告显示，其评估的贷款组合中，停止计息贷款（non-accruals）的比例低于2%，这一水平低于历史平均值。这表明，尽管宏观经济环境充满挑战，但该行业的资产质量并未出现显著恶化。

报告同时指出，实物支付（Payment-in-kind）和观察名单（watchlist）上的贷款趋势也保持稳定。这些指标的平稳进一步印证了该行业信贷基本面的韧性。

市场活动回暖，利差扩大

在交易活动方面，市场正显示出复苏迹象。高盛指出，第三季度由发起人主导的交易活动水平较第二季度有所改善。这可能预示着在经历了前期的放缓后，市场交易量正在逐步恢复。

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从定价角度看，直接贷款的利差目前比2025年时的紧张水平高出约50个基点。对于投资者而言，利差扩大意味着新发放贷款的潜在回报更高。

零售资金流出放缓，机构资本蓄势待发

报告对非交易型业务发展公司（BDC）的资金流动态势进行了展望。高盛预计，第三季度零售投资者的赎回请求将从第二季度的约15%降至约10%。尽管赎回压力有所缓解，该行仍预测大多数非交易型BDC在2027年第一季度之前可能继续面临资金净流出。

高盛还点名了部分管理人，认为它们凭借更优的过往十二个月回报、较小的存量贷款组合和较短的赎回队列而处于更有利的位置，其中包括TPG、Brookfield Asset Management (BAM)、StepStone Group (STEP) 以及 BlackRock/HPS。此外，像Ares Management (ARES)这样拥有大量未投资机构资本（即“干火药”）的管理人，则被认为具备更快的增长潜力。