德意志银行：美国财政部扩大回购规模堪比“扭曲操作”

德意志银行周三警告称，美国财政部出人意料地决定将其长端国债回购操作的最高规模至少扩大一倍，此举构成“温和的金融抑制”，并且与美联储的“扭曲操作”非常相似，可能导致美元面临进一步的下行压力。

财政部扩大回购规模

根据美国财政部发布的公告，针对10年至20年期以及20年至30年期名义票息债券的流动性支持回购操作，其单次操作上限将从20亿美元提升至至少40亿美元。德意志银行外汇研究主管George Saravelos在一份即时反应报告中指出，该消息公布后的几分钟内，美元汇率出现异常的急剧走软。

类似“扭曲操作”的金融抑制

Saravelos将此次回购行动的结构与美联储著名的“扭曲操作”（Operation Twist）相提并论。他写道：“财政部将不得不发行更多短期国库券，来为从市场中移除长久期资产提供资金。这实际上接管了历史上属于央行的收益率曲线管理职能。”

德意志银行认为，此举是华盛顿方面为应对长端美债收益率持续攀升而采取的一系列措施之一，是一种“温和的金融抑制政策”。该行分析师认为，此举旨在控制美国收益率曲线的长端，但可能会扭曲市场定价。

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对美元和美联储的影响

德意志银行认为，该政策对美元的传导机制是直接的。Saravelos解释说：“如果不‘允许’美国国债的市场价格下跌调整，那么外国投资者持有的美国国债的外汇价格就必须通过美元贬值来进行调整。”

此举也给美联储带来了挑战。德意志银行指出，如果回购操作确实缓解了金融状况，美联储原则上应以更紧缩的货币政策来抵消这种宽松效应。报告中提到的一个关键变量是美联储主席Kevin Warsh将如何回应。如果Warsh不承认此次回购是导致金融状况宽松的一个因素，德意志银行认为这种沉默本身将成为美元的另一个负面驱动因素。

展望未来，市场可能会更加关注旨在支持美国国债市场的进一步措施。德意志银行总结道，这些措施被认为对市场定价的扭曲程度越大，美元贬值的可能性就越大。