Deutsche Bank: Program Buyback Treasury Mirip 'Operation Twist', Berisiko Tekan Dolar

Deutsche Bank menilai langkah mengejutkan Departemen Keuangan AS untuk menggandakan batas maksimum program pembelian kembali (buyback) surat utang tenor panjangnya merupakan sebuah sinyal tekanan bagi dolar. Bank investasi tersebut menyamakan kebijakan ini dengan program "Operation Twist" yang pernah dilakukan Federal Reserve dan memperingatkannya sebagai bentuk "represi finansial lunak".

Peningkatan Agresif Program Buyback

Departemen Keuangan AS mengumumkan kenaikan batas atas per operasi untuk program buyback surat utang nominal bertenor 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun. Batas tersebut dinaikkan dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi.

Menurut George Saravelos, kepala riset valuta asing di Deutsche Bank, pengumuman yang tidak terduga ini secara langsung memicu pelemahan tajam pada dolar AS beberapa menit setelah dirilis. "Dolar melemah secara tajam dan tidak biasa," catat Saravelos dalam sebuah rilis cepat.

Analogi 'Operation Twist' dan Represi Finansial

Saravelos berpendapat bahwa operasi buyback ini secara struktural sangat mirip dengan program "Operation Twist" yang pernah dijalankan The Fed. Dalam skema ini, Departemen Keuangan harus menerbitkan lebih banyak surat utang jangka pendek (Treasury bills) untuk membiayai penarikan surat utang jangka panjang (durasi) dari pasar.

Ad

Langkah ini, menurut Deutsche Bank, merupakan indikasi kegelisahan pemerintah AS terhadap kenaikan imbal hasil (yield) surat utang tenor panjang yang terus berlanjut. "Kami melihat baik program buyback maupun dorongan untuk menggunakan fasilitas FIMA untuk cadangan devisa sebagai kebijakan represi finansial bentuk lunak yang bertujuan menahan kenaikan imbal hasil di kurva tenor panjang AS," tulis Saravelos.

Implikasi bagi Dolar AS dan Peran The Fed

Menurut Deutsche Bank, dampak dari kebijakan ini terhadap dolar bersifat langsung. Jika harga surat utang Treasury AS (UST) tidak "diizinkan" untuk terkoreksi secara bebas oleh pasar, maka penyesuaian bagi investor asing harus terjadi melalui nilai tukar mata uang, yaitu pelemahan dolar.

Faktor kunci lainnya adalah respons dari Federal Reserve. Secara prinsip, jika buyback ini benar-benar melonggarkan kondisi keuangan, The Fed seharusnya mengimbanginya dengan kebijakan moneter yang lebih ketat. Namun, Deutsche Bank memperingatkan bahwa jika Ketua The Fed Kevin Warsh tidak mengakui buyback ini sebagai faktor pelonggaran, hal tersebut akan menjadi sinyal negatif tambahan bagi dolar.

Ke depannya, pasar diperkirakan akan semakin memperhatikan langkah-langkah lebih lanjut yang bertujuan untuk mendukung pasar Treasury AS. "Semakin langkah-langkah ini dianggap mendistorsi harga pasar, semakin besar kemungkinan dolar akan melemah," tutup Saravelos.