Deutsche Bank: Việc Bộ Tài chính Mỹ tăng mua lại trái phiếu giống 'Operation Twist', gây rủi ro cho đồng USD

Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã bất ngờ thông báo sẽ tăng ít nhất gấp đôi quy mô tối đa của các hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài. Theo phân tích từ Deutsche Bank, động thái này có thể gây áp lực giảm giá hơn nữa cho đồng đô la.

Động thái tương tự "Operation Twist"

Theo một ghi chú của George Saravelos, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối tại Deutsche Bank, Bộ Tài chính Mỹ đã nâng mức trần cho mỗi hoạt động mua lại trái phiếu coupon danh nghĩa có kỳ hạn từ 10 đến 20 năm và 20 đến 30 năm, từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD. Đồng đô la đã suy yếu mạnh ngay sau thông báo này.

Deutsche Bank cho rằng hoạt động mua lại này về cơ bản rất giống với chương trình nổi tiếng trước đây của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có tên là "Operation Twist". Về bản chất, Bộ Tài chính đang đảm nhận một hình thức quản lý đường cong lợi suất, vốn là lĩnh vực của ngân hàng trung ương. Để tài trợ cho việc loại bỏ các trái phiếu có thời hạn điều chỉnh (duration) dài ra khỏi thị trường, Bộ Tài chính sẽ phải phát hành thêm tín phiếu kho bạc (treasury bills) kỳ hạn ngắn.

Áp lực lên đồng đô la

Các nhà phân tích tại Deutsche Bank coi động thái này là một dạng "đàn áp tài chính mềm" (soft-form financial repression), nhằm mục đích kiềm chế sự gia tăng của lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài. Ngân hàng này lập luận rằng cơ chế tác động đến đồng đô la là trực tiếp.

Ad

• Nếu giá của trái phiếu kho bạc dài hạn không được "phép" điều chỉnh giảm một cách tự do (tức là lợi suất không được phép tăng), sự điều chỉnh đối với các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ nợ của Mỹ sẽ phải diễn ra thông qua tiền tệ.
• Theo ông Saravelos, điều này có nghĩa là giá trị ngoại hối của trái phiếu do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ sẽ phải điều chỉnh thông qua sự suy yếu của đồng đô la.

Thị trường chờ đợi phản ứng từ Fed

Một yếu tố quan trọng trong khuôn khổ phân tích của Deutsche Bank là phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang. Về nguyên tắc, nếu việc mua lại trái phiếu thực sự làm nới lỏng các điều kiện tài chính, Fed nên bù đắp bằng cách thắt chặt chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, nếu Chủ tịch Fed không thừa nhận việc mua lại này là một yếu tố nới lỏng, Deutsche Bank cho rằng sự im lặng đó sẽ là một tín hiệu tiêu cực bổ sung cho đồng đô la. Thị trường có thể sẽ ngày càng chú ý đến các biện pháp tiếp theo nhằm hỗ trợ thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, và những động thái này càng bị coi là làm méo mó giá cả thị trường, đồng đô la có khả năng sẽ càng suy yếu.