正泰电器申请香港上市，拟构建“A+H”双融资平台

已在A股上市的浙江正泰电器股份有限公司（601877.SH）近日已正式向香港联交所主板递交上市申请，计划通过“A+H”两地上市拓宽其融资渠道。此举旨在支持其智慧电器与绿色能源两大核心业务的全球化扩张。

业务双轮驱动：智慧电器与绿色能源并进

正泰电器的业务主要由“智慧电器”和“绿色能源”两大板块构成，形成从发电、储电、输配电到终端用电的完整产业链闭环。

在智慧电器领域，公司是低压电器市场的核心参与者。根据弗若斯特沙利文的报告，按2025年收入计算，正泰电器在全球低压电器市场排名第五，在中国市场稳居第二。其产品广泛应用于电力系统各环节，并在工业升级及AI数据中心等新兴需求的推动下，向数字化、智能化转型。

在绿色能源领域，公司已成为全球户用光伏市场的领导者。截至2025年底，其累计完成的户用光伏装机容量达58.0吉瓦，位居全球第一。公司采用“开发-建设-运营-转让”的滚动开发模式，同时提供逆变器及储能系统销售等业务。

财务解析：“增利不增收”与债务压力

招股书显示，公司正处于业务结构调整的关键期。在2023年至2025年间，公司营收分别为572.51亿元、645.24亿元和591.67亿元，呈波动趋势。然而，同期归母净利润却从36.86亿元持续增长至45.01亿元，2025年同比增长16.19%。

这种“增利不增收”的现象，主要源于业务结构的优化。公司主动缩减了毛利率较低的电站工程承包业务，同时扩大了毛利率高达53%的电站运营维护业务以及逆变器和储能销售。这一调整推动整体毛利率从2023年的21.6%提升至2025年的25.9%。

Ad

然而，进入2026年上半年，公司营收虽同比增长28.46%至380.64亿元，但增长主要由户用光伏业务驱动，导致整体毛利率下滑。与此同时，公司的债务压力不容忽视。截至2026年6月末，公司资产负债率虽微降至64.7%，但仍处高位，有息负债合计近500亿元，短期偿债缺口明显，高昂的财务费用正在侵蚀利润空间。

机遇与挑战

正泰电器所处的赛道前景广阔。弗若斯特沙利文报告预测，受智能电网升级和AI数据中心建设等因素驱动，全球低压电器市场规模的复合年增长率预计将从2.2%（2020-2025年）提升至4.6%（2025-2030年）。同时，全球光伏与储能市场预计将继续保持高速增长。

但机遇背后也存在风险。招股书坦言，公司的绿色能源业务高度依赖各国新能源政策及补贴。此外，铜等原材料价格波动、户用光伏业务对第三方服务商的依赖所带来的品控风险，以及光伏电站开发所需的大量前期垫资，都是公司面临的主要挑战。

上市展望

根据计划，本次H股上市募集的资金将重点投向智慧电器研发、全球产能布局优化及数字化转型。对于投资者而言，正泰电器凭借其在核心市场的领先地位构筑了坚实的护城河。然而，在评估其投资价值时，仍需审慎关注其债务管理、盈利质量的真实性以及全球化战略的执行成效。此次赴港上市，是正泰电器在全球能源变革浪潮中巩固其行业地位的关键一步。