麦格理上调比亚迪电子评级，看好AI服务器业务增长前景

投资银行麦格理周一发布报告，将比亚迪电子 (0285.HK) 的股票评级从“跑输大盘”上调至“跑赢大盘”，并将其12个月目标价从24.70港元上调18%至29.22港元。该行认为，随着服务器制造和液冷业务的放量，公司盈利预计将从2026年下半年开始复苏。

AI基建成为核心增长引擎

麦格理指出，人工智能基础设施是比亚迪电子最大的增长机遇。报告援引公司管理层的指引称，预计2026年服务器业务收入将达到30亿至50亿元人民币，液冷业务收入约为3亿至5亿元人民币。麦格理自身预测，到2026年和2027年，比亚迪电子的AI基础设施收入将分别达到37亿元和66亿元人民币。

具体来看，该公司预计将从2026年第四季度开始向中国三大互联网公司之一交付服务器产品，并有望在供应紧张的背景下实现双位数的服务器业务毛利率。同时，用于下一代Vera Rubin系统的液冷产品正准备从9月开始量产，更多项目预计在12月左右进入大规模生产阶段。

传统业务喜忧参半

报告分析，比亚迪电子的各项业务前景各异。尽管上半年业绩疲软，但不同板块的驱动力正在分化。

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• 汽车业务：作为另一增长动力，上半年新能源汽车零部件收入增长6.4%。麦格理预计，随着汽车销售复苏和供应链份额提升，该业务下半年将同比增长37%。
• 智能终端业务：该业务短期内仍构成拖累。受海外大客户产品规格变更影响，上半年零部件收入下降约13%。麦格理预计下半年智能终端收入将下降5%，但9月至11月的安卓旗舰机型发布有望改善设备利用率和第四季度盈利能力。

盈利预测与风险提示

麦格理认为，比亚迪电子的盈利低谷即将过去，2026年下半年将迎来复苏，第四季度将是更重要的拐点。该行预测，在数据中心业务势头、电动汽车稳定增长和智能手机外壳材料升级的推动下，公司净利润在经历两年下滑后，有望在2027年实现83%的同比增长。

不过，麦格理也下调了其近期盈利预测，将2026年净利润预测下调33%，2027年下调1%，主要反映了毛利率预期下降的影响。报告同时指出了潜在风险，包括iPhone和iPad销量不及预期、新能源汽车零部件业务约80%依赖比亚迪集团，以及中国AI资本支出可能放缓等。