伯恩斯坦：比特币本轮熊市“令人欣慰”，市场正趋于成熟

根据投资银行伯恩斯坦 (Bernstein) 的一份报告，比特币当前经历的熊市虽然痛苦，但其回调幅度远小于历史周期，这一迹象“令人欣慰”，表明市场正在“成长”。

该报告指出，比特币价格从2025年11月约125,000美元的周期高点回落了约54%，近期在60,000美元附近获得支撑。分析师强调，这与以往周期中常见的75%至90%的剧烈回调形成了鲜明对比。

市场结构提供缓冲

伯恩斯坦由Gautam Chhugani领导的分析师团队认为，本轮熊市之所以“更温和”，部分原因在于市场结构发生了变化。尽管比特币ETF今年迄今已流出55亿美元，但企业财务持有者（主要是Strategy公司）的买入抵消了部分抛压。

报告详细分析了Strategy公司的财务状况，指出其债务仅占其比特币抵押品价值的13%，并拥有17个月的现金储备以支付股息和利息。分析师因此认为，“Strategy似乎不太可能出现任何重大的比特币强制抛售，并且它仍然是市场上的净买家。”

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矿工抛售与监管前景

市场也出现了一些新的动态。报告称，在美国上市的比特币矿工已转为净卖家，部分原因是他们正将业务重心转向人工智能（AI）数据中心。这导致美国矿工在全球算力中的份额在过去两个季度下降了超过40个基点，而东南亚、中亚和拉丁美洲的国际矿工则获得了更多份额。

在监管方面，伯恩斯坦提到了关于稳定币的GENIUS法案以及在美国平台推出加密货币永续期货等进展。分析师总结道：“任何加密货币的调整都是痛苦的，但这一次却相当令人欣慰。”

尽管伯恩斯坦承认其设定的15万美元年终目标价在当前市场回调的背景下“显得雄心勃勃”，但他们仍然看好比特币的长期前景，并预计更广泛的周期最终会转向。