伯恩斯坦首次覆盖Affirm 给予“跑赢大盘”评级及100美元目标价

投资银行伯恩斯坦 (Bernstein) 在周三发布的一份报告中，首次对“先买后付”(BNPL) 公司Affirm (AFRM) 开启研究覆盖，并给予其“跑赢大盘”(Outperform) 的初始评级，目标价设定为100美元。该行分析师认为，尽管金融科技领域经历了炒作周期和波动，但Affirm正处于“几个顺风因素的独特交汇点”。

强劲的增长预测

伯恩斯坦分析师Harshita Rawat在报告中指出，Affirm“经历了一段非凡的增长旅程”。该行对公司的未来增长持乐观态度，并提出以下预测：

• 商品交易总额 (GMV)：预计在2026至2029年间，年复合增长率 (CAGR) 将达到28%。
• 关键绩效指标：作为公司关键指标的“营收减去交易成本”，预计将实现27%的增长。
• 每股收益 (EPS)：预计到2029年，GAAP每股收益的年复合增长率将达到约50%，届时GAAP每股收益将达到4.11美元，比市场共识高出10%。

核心驱动力：网络效应与Affirm卡

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伯恩斯坦认为，Affirm的增长潜力源于其广阔的市场空间和不断增强的网络效应。报告指出，BNPL目前仅占美国电子商务总额的约5%，占整体银行卡支出的1%，市场渗透空间巨大。同时，商户和平台正越来越多地采用此类支付方式以提高销售转化率和订单价值。

Affirm已建立起覆盖约2700万用户和51.5万商户的庞大网络。此外，其Affirm卡的成功尤为突出，目前已占公司GMV的18%（2023年时仅为约1%），其增长速度是核心业务的4倍。鉴于Affirm卡在现有客户群中的渗透率仅为16%，其未来仍有显著的增长空间。

市场前景与风险

伯恩斯坦总结称，Affirm的“选择权众多”(optionalities abound)，前景广阔。然而，报告也将宏观经济状况列为需要关注的最大风险。不过，该行同时指出，Affirm的加权平均贷款期限仅为约五个月，且其融资合作伙伴日益多元化，这有助于在一定程度上抵御宏观风险。