巴克莱：收益率上升之际，企业盈利将成为股市“顶梁柱”

巴克莱银行策略师在一份报告中指出，随着债券市场波动加剧，股市正面临一条更为颠簸的道路，这意味着企业盈利必须在支撑股价方面发挥更重要的作用。

收益率攀升与市场波动

近期，受油价上涨、对美联储抗通胀信誉的担忧以及对超大规模（hyperscaler）资本支出可持续性的疑虑等多重因素影响，股票市场经历了又一个动荡周。巴克莱指出，美联储的动向是市场焦点，主席的表态暗示其更愿意让长端国债收益率来实现所需的金融紧缩，从而“提高了短期内进一步加息的门槛”。

然而，围绕美联储反应机制的不确定性推高了实际收益率，并加剧了债券市场的波动，尤其是在长端。策略师认为，有几个因素正在对股市构成压力：

• 实际收益率走高
• 期限溢价上升
• 长久期债券供应增加

巴克莱提到，企业和超大规模科技公司是长久期债券发行的主要来源，这“可能挤占了市场需求”。

盈利成为关键支撑

Ad

在上述背景下，策略师们表示，“企业盈利将需要承担更多重任”。到目前为止，盈利表现尚可，美国和欧洲的第二季度每股收益（EPS）增长均创下四年来最强劲的步伐，这帮助主要股指维持在历史高位附近。

尽管如此，市场内部结构呈现出更为复杂的景象。市场领涨板块正在从对利率敏感的成长股中轮动出去。巴克莱表示，这一转变印证了其对价值股（Value）的偏好以及对银行股（Banks）的长期“超配”立场。

科技股面临动量平仓压力

具体到科技板块，策略师指出，自6月初以来，“残酷的动量平仓”严重影响了人工智能（AI）和超大规模科技股。纳斯达克指数曾短暂进入回调区间，而超大规模科技股的整体表现已接近熊市水平。

巴克莱将此次下跌描述为“主要由仓位驱动”，并指出多数已公布财报的AI、半导体和超大规模公司“均实现了强劲的盈利，并上调了超出市场预期的资本支出预测”。尽管如此，他们警告称，对于AI和动量交易的赢家来说，“平仓风险可能尚未结束”，但科技股的盈利韧性“可能有助于在经历非歧视性抛售后为该板块提供一个价格底部”。