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伯恩斯坦警告：美债收益率攀升对亚洲股市构成未被充分定价的风险
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根据投资公司伯恩斯坦（Bernstein）的最新分析，不断上升的美国债券收益率可能对亚洲股市构成比当前市盈率所显示的更大威胁。该机构警告称，随着美国10年期国债收益率逼近5%，投资者可能低估了股市估值进一步受压的风险。
美债收益率逼近关键水平
自2022年以来，美国名义和实际收益率的走高已对亚洲股市估值造成了实质性压力。伯恩斯坦指出，尽管今年的人工智能热潮部分抵消了这种压力，但市场并未完全消除高利率带来的风险。
该券商特别强调，目前美国10年期国债收益率已接近5%，而这一水平尚未在亚洲股市的估值中得到充分反映。历史数据显示，仅有的几次收益率超过5%的时期（约在2000年和2007年），都伴随着剧烈的估值倍数压缩。
多重估值指标发出警示
表面上看，由于强劲的盈利增长提振了预期，亚洲股市的远期市盈率并不显得昂贵。但伯恩斯坦认为，这掩盖了几个潜在的脆弱性。
Ad- 盈利预期见顶风险：在韩国、台湾、日本和泰国，盈利预期正处于创纪录水平，这增加了盈利增长在借贷成本上升之际见顶的风险。
- 市净率高企：从市净率（P/B）来看，情况不容乐观。韩国和台湾的市净率仍处于历史最高水平，而日本和澳大利亚的市净率也高于2021年的峰值。
- 风险溢价收窄：衡量投资者持有股票相对于债券所获补偿的“盈利收益率与债券收益率之差”（即股权风险溢价）在日本、韩国、台湾和澳大利亚已接近历史最低点。
科技股与存续期风险依然存在
人工智能交易使利率问题变得更为重要。伯恩斯坦分析称，亚洲科技股的远期市盈率约为23.6倍，接近五年平均水平，但其市销率（P/S）仍处于历史高位，使该板块在债券收益率进一步上升时尤为脆弱。
历史证据也表明，在收益率上升时期，短存续期股票表现更优。自2020年以来，伯恩斯坦的短存续期投资组合年化回报率为10.9%，优于长存续期股票的8.9%和整体市场的10.1%。不过，伯恩斯坦也提到一个潜在的例外：中国股市可能会从高收益率中受益，因为它们在其短存续期投资组合中占有重要地位。