बर्नस्टीन की चेतावनी: अमेरिकी यील्ड में बढ़ोतरी एशियाई शेयरों के लिए एक बड़ा जोखिम

ब्रोकरेज फर्म बर्नस्टीन ने एक रिपोर्ट में चेतावनी दी है कि अमेरिकी बॉन्ड यील्ड में लगातार हो रही बढ़ोतरी एशियाई इक्विटी बाजारों के लिए एक बड़ा खतरा बन सकती है, जिसे निवेशक शायद कम आंक रहे हैं। फर्म के अनुसार, मौजूदा प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) अनुपात इस जोखिम को पूरी तरह से नहीं दर्शाते हैं, और अगर अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5% के स्तर तक पहुंचती है तो वैल्यूएशन में और गिरावट का खतरा है।

मूल्यांकन में छिपे जोखिम

बर्नस्टीन ने बताया कि पहली नज़र में, एशियाई स्टॉक फॉरवर्ड P/E अनुपात पर महंगे नहीं दिखते क्योंकि मजबूत आय अनुमानों ने उन्हें सहारा दिया है। हालांकि, ब्रोकरेज का कहना है कि यह तस्वीर कई कमजोरियों को छिपाती है।

• आय अनुमान: दक्षिण कोरिया, ताइवान, जापान और थाईलैंड में आय की उम्मीदें रिकॉर्ड स्तर पर हैं, जिससे यह जोखिम बढ़ जाता है कि बढ़ती ब्याज दरों के बीच आय वृद्धि अपने चरम पर पहुंच सकती है।
• बुक वैल्यू: प्राइस-टू-बुक मल्टीपल के आधार पर मूल्यांकन एक अलग कहानी कहता है। दक्षिण कोरिया और ताइवान रिकॉर्ड स्तर पर हैं, जबकि जापान और ऑस्ट्रेलिया 2021 के अपने उच्चतम स्तर से ऊपर कारोबार कर रहे हैं।
• रिस्क प्रीमियम: जापान, दक्षिण कोरिया, ताइवान और ऑस्ट्रेलिया में अर्निंग यील्ड और बॉन्ड यील्ड के बीच का अंतर (इक्विटी रिस्क प्रीमियम) रिकॉर्ड निचले स्तर के करीब है। यह दर्शाता है कि बॉन्ड की तुलना में इक्विटी में निवेश के लिए निवेशकों को मिलने वाला मुआवजा बहुत कम हो गया है।

टेक शेयरों पर विशेष खतरा

आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) की तेजी ने इस साल एशियाई बाजारों को कुछ हद तक सहारा दिया है, लेकिन बर्नस्टीन का मानना है कि इससे दरों का सवाल और भी महत्वपूर्ण हो गया है। एशियाई टेक्नोलॉजी स्टॉक अपने पांच साल के औसत के करीब, लगभग 23.6 गुना के फॉरवर्ड P/E पर कारोबार कर रहे हैं, जो उन्हें उचित मूल्य वाला दिखाता है।

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हालांकि, उनके प्राइस-टू-सेल्स (P/S) अनुपात रिकॉर्ड ऊंचाई पर बने हुए हैं। यह इस क्षेत्र को बॉन्ड यील्ड में और बढ़ोतरी के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील बनाता है। ऐतिहासिक रूप से, जब यील्ड बढ़ती है तो शॉर्ट-ड्यूरेशन वाले स्टॉक बेहतर प्रदर्शन करते हैं, जबकि टेक जैसे लॉन्ग-ड्यूरेशन वाले शेयरों पर दबाव बढ़ता है।

ऐतिहासिक संदर्भ और आगे की राह

बर्नस्टीन ने इस बात पर प्रकाश डाला कि जब भी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5% से ऊपर गई है - जैसे कि 2000 और 2007 के आसपास - तो इक्विटी मल्टीपल में भारी गिरावट देखी गई है। इसके अलावा, अमेरिका में वास्तविक यील्ड (मुद्रास्फीति-समायोजित) पहले से ही पिछले 15 वर्षों के उच्चतम स्तर पर है, जिसका अर्थ है कि इसमें और वृद्धि का एशियाई बाजारों पर असामान्य रूप से बड़ा प्रभाव पड़ सकता है।

हालांकि, एक संभावित अपवाद चीनी इक्विटी हो सकते हैं। बर्नस्टीन के अनुसार, चीन के शेयर उनके शॉर्ट-ड्यूरेशन बास्केट में प्रमुखता से शामिल हैं, इसलिए वे उच्च यील्ड के माहौल से लाभान्वित हो सकते हैं।