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摩根大通：债市收益率走高或已计入AI生产力增长预期
摩根大通私人银行（JPMorgan Private Bank）指出，近期长期债券收益率的持续攀升，可能不仅仅是市场对通胀和政府债务膨胀担忧的体现，一种更积极的解释是，市场可能正在预先消化由人工智能（AI）投资带来的生产力大幅提升。
收益率上升的乐观解读
摩根大通私人银行美国投资策略主管 Jacob Manoukian 在路透全球市场论坛上表示，相对于主流观点，市场参与者较少讨论一种可能性，即“债券市场可能正在嗅探到，所有正在进行的AI投资将带来一个更佳的生产力周期”。
这一观点为长端利率的上升提供了一个除了通胀和债务供给之外的全新叙事。如果AI能够显著提高经济的潜在增长率，那么一个更高的中性利率水平也将是合理的，这会反映在长期债券的收益率上。
AI投资热潮推动企业发债
AI领域的投资热潮正促使大型科技公司（hyperscalers）大举借贷，为其数据中心和其他基础设施建设提供资金，这加剧了长期债券市场的资金竞争。Manoukian 指出，这种竞争正对美国国债需求构成潜在的挤出效应。
关键数据显示，企业发债规模显著增加：
Ad- 今年以来，与AI相关的债务发行总额已超过 2200亿美元，是去年同期的两倍。
- 美国公司债券的总发行量已达到 1.68万亿美元，较2025年同期增长近 27%。
Manoukian 警告称：“到今年年底，AI相关的发行量可能达到美国国债票息发行量的一半。这对全球长端债券的债务供给来说是一个实质性的增长。”
投资策略重点
鉴于长期收益率高企且前景不明，摩根大通私人银行在固定收益领域的策略更倾向于从短久期信贷中获取票息（carry），而非直接承担久期风险（duration exposure）。Manoukian 称：“我们认为利率市场已经变得过于鹰派，但信贷利差提供了有吸引力的票息，即使未来加息，也能为回报提供缓冲。”
具体而言，该行在美国市场看好银行优先股，因其具备税收优势且在资本结构中顺位高于普通股。在欧洲市场，尽管存在主权债务和能源供应等担忧，但鉴于企业基本面相对强劲，该行看好高收益信贷的机会。