摩根大通策略师：AI生产力繁荣或为近期美债收益率上升的推手

摩根大通私人银行（JPMorgan Private Bank）的一位策略师表示，近期长期债券收益率的上升，可能不仅是由于对通胀和政府债务规模的担忧，更深层次的原因或许是投资者对人工智能（AI）驱动的生产力繁荣抱有预期。

AI预期推动收益率走高

摩根大通私人银行美国投资策略主管Jacob Manoukian周四在路透全球市场论坛上表示，债券市场可能正在“嗅探”到当前AI投资所带来的生产力周期改善。这一观点为近期收益率的上涨提供了一个除传统宏观因素外的新解释。

随着企业，特别是大型科技公司（hyperscalers），为建设数据中心和相关基础设施而增加资本支出，相关的借贷活动也显著增加。这导致了企业债券供应量的扩大。

• 今年与AI相关的债务发行总额已超过2200亿美元，是去年同期的两倍。
• 美国公司债券发行总额已达到1.68万亿美元，较2025年同期增长近27%。

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一些投资者认为，企业债供应的激增可能会分流部分原先投向美国国债的需求，从而对国债收益率构成上行压力。

半导体行业回调带来机遇

尽管AI热潮的核心受益者——半导体行业——近期经历了超过20%的回调，但摩根大通依然维持对该行业的积极看法。Manoukian指出，市场估值中似乎已经消化了对未来盈利见顶的悲观预期，这反而创造了投资机会。

他解释称，目前半导体行业的前瞻两年市销率（price-to-sales）相对于过去12个月的市销率，其折价幅度已扩大至40%-50%，远高于通常的20%。Manoukian认为，盈利实际上尚未见顶。如果这些公司能够实现分析师已预测的销售额，而市场届时仍愿意支付相同的估值倍数，那么其股价可能会出现“显著上涨”。