ING: Can thiệp của Mỹ-Nhật có thể là bước ngoặt cho đồng Yên

Các nhà phân tích tại ngân hàng ING cho rằng đồng Yên Nhật (JPY) đang bị định giá thấp khoảng 20% so với đồng đô la Mỹ (USD), và sự can thiệp chung gần đây của Mỹ và Nhật Bản có thể là một bước ngoặt quan trọng cho đồng tiền này.

Động thái can thiệp và kỳ vọng chính sách

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã bày tỏ sự ủng hộ đối với hiệu quả của đợt can thiệp chung vào thị trường ngoại hối vào cuối tháng 7. Theo Chris Turner, Giám đốc Thị trường Toàn cầu của ING, đây là hành động mua vào đồng Yên chung đầu tiên kể từ cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1998, và ông Bessent đã đặt cược một lượng lớn vốn chính trị vào động thái này.

Sự tự tin này, theo ING, xuất phát từ nhận định rằng đồng Yên bị định giá thấp và kỳ vọng về sự thay đổi chính sách của Nhật Bản. Cụ thể là việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) có thể đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất. Báo cáo của ING cho biết thị trường hiện đang định giá xác suất khoảng 75% cho một đợt tăng lãi suất của BOJ vào tháng 9.

Đồng Yên bị định giá thấp đáng kể

Francesco Pesole, chiến lược gia ngoại hối của ING, cho biết mô hình tỷ giá cân bằng hành vi của ngân hàng cho thấy cặp tỷ giá USD/JPY đã bị định giá cao hơn 20% trong suốt năm 2026. Mô hình này xem xét các yếu tố như điều kiện thương mại, năng suất, cán cân tài khoản vãng lai và chi tiêu chính phủ.

ING cũng trích dẫn hai tiền lệ về việc các ngân hàng trung ương phát tín hiệu thay đổi xu hướng tỷ giá thành công:

Ad

• Ngân hàng Riksbank (Thụy Điển) vào tháng 6 năm 2023 đã phòng hộ dự trữ ngoại hối của mình khi cho rằng đồng Krona bị định giá thấp.
• Ngân hàng Banxico (Mexico) vào tháng 9 năm 2023 đã đóng các vị thế bán kỳ hạn 7,5 tỷ USD đối với cặp USD/MXN để báo hiệu rằng đồng Peso đã quá mạnh.

Yếu tố quyết định sự phục hồi bền vững

Để đồng Yên tăng giá một cách bền vững, ING cho rằng yếu tố then chốt là nguồn vốn của Nhật Bản phải được giữ lại trong nước. Điều này gắn liền với chiến lược tăng trưởng mới được công bố vào tháng 7, với kế hoạch triển khai 370 nghìn tỷ Yên (khoảng 2,3 nghìn tỷ USD) vốn đầu tư công-tư cho đến năm 2040.

Trích dẫn nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc, ING chỉ ra rằng Nhật Bản giữ lại 46% thu nhập từ đầu tư ở nước ngoài dưới dạng tái đầu tư, so với 40% của Hàn Quốc, 28% của Đức và 18% của Đài Loan. Các biện pháp cơ cấu khác có thể bao gồm việc đưa Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) vào tài khoản NISA hoặc việc Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ (GPIF) tái phân bổ tài sản về thị trường trong nước, mặc dù ING lưu ý rằng những thay đổi này hiện vẫn chỉ là phỏng đoán.

Theo ING, sự tăng giá bền vững của đồng Yên phụ thuộc vào việc cải thiện tỷ suất sinh lời trong nước, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn và một lộ trình chính sách phù hợp từ BOJ. Dự báo cơ sở của ING cho thấy tỷ giá USD/JPY sẽ giảm xuống 158 vào cuối năm 2026 và tiếp tục giảm xuống 152 vào cuối năm 2027.