ING ชี้การแทรกแซงค่าเงินอาจเป็นจุดเปลี่ยนของเงินเยน หลังพบมูลค่าต่ำกว่าจริง 20%

นักวิเคราะห์จากธนาคาร ING ระบุว่า การที่รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สกอตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) ออกมาสนับสนุนการเข้าแทรกแซงตลาดปริวรรตเงินตราของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเมื่อช่วงปลายเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา อาจเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับค่าเงินเยนที่อ่อนค่ามาอย่างยาวนาน โดยแบบจำลองมูลค่ายุติธรรมของ ING ชี้ว่าเงินเยนมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง (undervalued) อยู่ประมาณ 20% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ

การแทรกแซงครั้งประวัติศาสตร์

คริส เทิร์นเนอร์ (Chris Turner) หัวหน้าฝ่ายตลาดโลกของ ING กล่าวว่า การเข้าแทรกแซงครั้งนี้ถือเป็นการร่วมมือกันเข้าซื้อเงินเยนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วิกฤตการณ์การเงินในเอเชียเมื่อปี 1998 โดยนายเบสเซนต์ ซึ่งเคยมีประสบการณ์เป็นผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ ได้ทุ่มเทบารมีทางการเมืองอย่างมากในการดำเนินการครั้งนี้

ความเชื่อมั่นของนายเบสเซนต์มีพื้นฐานมาจากการประเมินว่าเงินเยนมีมูลค่าต่ำกว่าที่ควรจะเป็น และการคาดการณ์ว่านโยบายการเงินของญี่ปุ่นกำลังจะเปลี่ยนทิศทาง ซึ่งรวมถึงการที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) อาจเร่งขึ้นอัตราดอกเบี้ย ทั้งนี้ รายงานระบุว่า ตลาดได้คาดการณ์โอกาสที่ BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้ที่ประมาณ 75% แล้ว

แบบจำลองชี้เงินเยนต่ำกว่ามูลค่า

ฟรานเชสโก เปโซเล (Francesco Pesole) นักยุทธศาสตร์ด้านปริวรรตเงินตราของ ING กล่าวว่า แบบจำลองอัตราแลกเปลี่ยนดุลยภาพเชิงพฤติกรรม (Behavioural Equilibrium Exchange Rate) ของธนาคาร ซึ่งพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ เช่น ดุลการค้า, ผลิตภาพ, ดุลบัญชีเดินสะพัด และการใช้จ่ายภาครัฐ ชี้ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY มีมูลค่าสูงเกินจริง (overvalued) มากกว่า 20% ตลอดทั้งปี 2026

Ad

เทิร์นเนอร์ได้ยกตัวอย่างในอดีตที่สัญญาณจากธนาคารกลางสามารถเปลี่ยนทิศทางของอัตราแลกเปลี่ยนได้สำเร็จ เช่น กรณีที่ธนาคารกลางสวีเดน (Riksbank) ทำการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในทุนสำรองเมื่อปี 2023 และกรณีที่ธนาคารกลางเม็กซิโก (Banxico) ปิดสถานะขายล่วงหน้าในคู่สกุลเงิน USD/MXN เมื่อปี 2023 เพื่อส่งสัญญาณว่าเงินเปโซแข็งค่าเกินไป

เงื่อนไขสู่การแข็งค่าอย่างยั่งยืน

เทิร์นเนอร์ชี้ว่า การที่เงินเยนจะแข็งค่าขึ้นได้อย่างต่อเนื่องนั้น จำเป็นต้องอาศัยการดึงดูดให้เงินทุนของญี่ปุ่นยังคงอยู่ในประเทศ ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับยุทธศาสตร์การเติบโตใหม่ที่รัฐบาลโตเกียวประกาศเมื่อเดือนกรกฎาคม โดยมีแผนจะใช้เงินลงทุนจากภาครัฐและเอกชนรวม 370 ล้านล้านเยน (ประมาณ 2.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) ภายในปี 2040

ปัจจัยสำคัญอีกประการคือการนำผลกำไรจากการลงทุนในต่างประเทศกลับเข้ามาในญี่ปุ่น โดยข้อมูลจากธนาคารกลางเกาหลีใต้ระบุว่า ญี่ปุ่นมีการนำผลกำไรจากการลงทุนในต่างประเทศกลับมาลงทุนซ้ำในต่างประเทศถึง 46% เทียบกับเกาหลีใต้ที่ 40% และเยอรมนีที่ 28%

เทิร์นเนอร์กล่าวเสริมว่า การแข็งค่าของเงินเยนอย่างยั่งยืนขึ้นอยู่กับอัตราผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้น, การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น และทิศทางนโยบายของ BOJ ที่สอดคล้องกัน โดย ING คาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะลดลงสู่ระดับ 158 ภายในสิ้นปี 2026 และลดลงต่อไปที่ 152 ภายในสิ้นปี 2027