UBS: Lợi suất trái phiếu tăng cao gây áp lực lên cổ phiếu châu Âu, nhưng lại có lợi cho các cổ phiếu chu kỳ có giá trị

Sự tăng mạnh của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang tạo ra trở ngại cho thị trường chứng khoán châu Âu bằng cách thu hẹp sự tham gia của thị trường, nhưng động lực cơ bản là tăng trưởng kinh tế tích cực, theo một phân tích mới từ UBS. Các chiến lược gia của công ty lập luận rằng trong khi lãi suất cao hơn gây áp lực lên định giá, tác động không đồng đều và một số lĩnh vực đang ở vị thế tốt để vượt trội.

Thị trường thu hẹp dưới áp lực

Với việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng từ 3,94% vào cuối tháng 2 lên hơn 5%, chứng khoán châu Âu đã phải vật lộn nhiều hơn với tốc độ tăng nhanh hơn là mức tuyệt đối. UBS nhận thấy rằng kể từ tháng 3, các tuần có lợi suất trái phiếu 10 năm tăng chỉ chứng kiến trung bình 42% trọng số của chỉ số MSCI Europe tăng giá trị. Ngược lại, trong các tuần khi lợi suất giảm, 64% trọng số của chỉ số đã tăng.

Theo ghi chú, thị trường không nhất thiết giảm do lợi suất cao hơn mà đang "thu hẹp dưới áp lực đó". Sự kết hợp giữa mức lãi suất và tốc độ tăng trưởng của nó là yếu tố làm giảm độ rộng thị trường. Ví dụ, khi lãi suất trái phiếu 10 năm ở mức từ 4% đến 4,5%, mức tăng hàng tuần hơn 20 điểm cơ bản đã khiến độ rộng thị trường giảm từ 60% xuống chỉ còn 30%.

"Khi lãi suất chiết khấu tăng lên, rào cản tăng trưởng cần thiết để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư cũng tăng theo, và ngày càng ít công ty vượt qua được rào cản này," các chiến lược gia của UBS nhận định.

Lãi suất tăng vì 'lý do đúng đắn'

UBS cho rằng sự tăng vọt lãi suất hiện tại không phải là kết quả của "nỗi lo lạm phát" mà là sự phản ánh của tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn và quan trọng hơn là mở rộng. Ngân hàng này chỉ ra sự xuất hiện của một chu kỳ mở rộng năng lực sản xuất công nghiệp mới trên nhiều lĩnh vực lần đầu tiên sau một thế hệ.

Ad

Các lĩnh vực chính thúc đẩy chu kỳ này bao gồm:

• Quốc phòng
• Thiết bị AI
• Cơ sở hạ tầng
• Năng lượng

Xu hướng này có ý nghĩa quan trọng đối với lãi suất vì hoạt động công nghiệp "mang lại tốc độ lưu thông tiền tệ cao hơn" so với lĩnh vực dịch vụ, một yếu tố mà thị trường năng động đã không phải tính đến trong nhiều thập kỷ, theo UBS.

Hàm ý đầu tư

Trong bối cảnh này, UBS đề xuất các nhà đầu tư nên tập trung vào các công ty có hiệu suất hoạt động có mối tương quan thấp, hay hệ số beta, với lợi suất tăng. Mấu chốt là tìm ra các doanh nghiệp mà tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh chóng, kết hợp với định giá ban đầu thấp, có thể bù đắp thành công sự thu hẹp bội số do tỷ lệ chiết khấu cao hơn gây ra.

UBS kết luận rằng phân khúc giá trị chu kỳ của thị trường sở hữu cả hai đặc điểm này. Các công ty này có xu hướng có định giá thấp hơn và lợi nhuận nhạy cảm hơn với sự tăng trưởng kinh tế và công nghiệp đang mở rộng, đẩy lợi suất lên cao.