UBS: Kenaikan Imbal Hasil Menekan Saham Eropa, Tetapi Menguntungkan Saham Bernilai Siklikal

Kenaikan tajam imbal hasil obligasi pemerintah AS menciptakan hambatan bagi pasar saham Eropa dengan mempersempit partisipasi pasar, tetapi pendorong utamanya adalah pertumbuhan ekonomi yang positif, menurut analisis baru dari UBS. Para ahli strategi perusahaan berpendapat bahwa meskipun suku bunga yang lebih tinggi menekan valuasi, dampaknya tidak seragam dan sektor-sektor tertentu berada pada posisi yang baik untuk berkinerja lebih baik.

Pasar Menyempit di Bawah Tekanan

Dengan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun yang naik dari 3,94% pada akhir Februari menjadi lebih dari 5%, saham-saham Eropa lebih kesulitan dengan laju kenaikan yang cepat daripada tingkat absolutnya. UBS menemukan bahwa sejak Maret, minggu-minggu dengan kenaikan imbal hasil 10 tahun hanya melihat rata-rata 42% dari bobot indeks MSCI Eropa yang meningkat nilainya. Sebaliknya, selama minggu-minggu ketika imbal hasil turun, 64% dari bobot indeks naik.

Menurut catatan tersebut, pasar tidak selalu jatuh karena imbal hasil yang lebih tinggi tetapi "menyempit di bawahnya." Kombinasi antara tingkat imbal hasil dan kecepatan kenaikannya adalah yang mengikis cakupan pasar. Misalnya, ketika imbal hasil obligasi 10 tahun berada antara 4% dan 4,5%, kenaikan mingguan lebih dari 20 basis poin menyebabkan cakupan pasar turun dari 60% menjadi hanya 30%.

"Seiring kenaikan suku bunga diskonto, hambatan pertumbuhan yang dibutuhkan untuk mempertahankan perhatian investor juga meningkat, dan semakin sedikit perusahaan yang mampu melewatinya," kata para ahli strategi UBS.

Imbal Hasil Naik karena 'Alasan yang Tepat'

UBS berpendapat bahwa lonjakan imbal hasil saat ini bukanlah hasil dari "ketakutan inflasi" tetapi merupakan cerminan dari penguatan dan, yang terpenting, perluasan pertumbuhan ekonomi. Bank tersebut menunjuk pada munculnya siklus ekspansi kapasitas industri baru di berbagai sektor untuk pertama kalinya dalam satu generasi.

Ad

Area-area kunci yang mendorong siklus ini meliputi:

• Pertahanan
• Peralatan AI
• Infrastruktur
• Energi

Tren ini signifikan bagi suku bunga karena aktivitas industri "memiliki kecepatan perputaran uang yang lebih tinggi" dibandingkan dengan sektor jasa, sebuah dinamika yang belum pernah diperhitungkan pasar selama beberapa dekade, menurut UBS.

Implikasi Investasi

Dengan latar belakang ini, UBS menyarankan investor untuk fokus pada perusahaan yang kinerjanya memiliki korelasi rendah, atau beta, terhadap kenaikan imbal hasil. Kuncinya adalah menemukan bisnis di mana pertumbuhan pendapatan yang meningkat, dikombinasikan dengan valuasi awal yang murah, dapat berhasil mengimbangi kompresi multiple yang disebabkan oleh tingkat diskon yang lebih tinggi.

UBS menyimpulkan bahwa segmen nilai siklikal pasar memiliki kedua karakteristik ini. Perusahaan-perusahaan ini cenderung memiliki valuasi yang lebih rendah dan pendapatan yang lebih sensitif terhadap pertumbuhan ekonomi dan industri yang meluas yang mendorong imbal hasil lebih tinggi.