UBS: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้นบีบตลาดหุ้นยุโรป แต่เอื้อประโยชน์ต่อหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีมูลค่าตามวัฏจักรเศรษฐกิจ

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังสร้างแรงกดดันต่อตลาดหุ้นยุโรปโดยทำให้การมีส่วนร่วมในตลาดลดลง แต่ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานคือการเติบโตทางเศรษฐกิจในเชิงบวก จากการวิเคราะห์ใหม่ของ UBS นักกลยุทธ์ของบริษัทให้เหตุผลว่า แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะกดดันมูลค่า แต่ผลกระทบนั้นไม่เท่ากัน และบางภาคส่วนอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะทำผลงานได้ดีกว่า

ตลาดแคบลงภายใต้แรงกดดัน

ด้วยผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่เพิ่มขึ้นจาก 3.94% ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ เป็นมากกว่า 5% หุ้นยุโรปจึงประสบปัญหามากกว่าจากอัตราการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วมากกว่าระดับสัมบูรณ์ UBS พบว่าตั้งแต่เดือนมีนาคม สัปดาห์ที่มีผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น มีน้ำหนักของดัชนี MSCI Europe เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยเพียง 42% ในทางตรงกันข้าม ในช่วงสัปดาห์ที่ผลตอบแทนลดลง น้ำหนักของดัชนีเพิ่มขึ้นถึง 64%

จากรายงานระบุว่า ตลาดไม่ได้ร่วงลงเนื่องจากผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่กำลัง "แคบลงภายใต้ผลตอบแทนเหล่านั้น" ระดับผลตอบแทนและอัตราการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนนั้นเป็นสิ่งที่ทำให้ความกว้างของตลาดลดลง ตัวอย่างเช่น เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีอยู่ที่ระหว่าง 4% ถึง 4.5% การเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์มากกว่า 20 จุดพื้นฐานทำให้ความกว้างของตลาดลดลงจาก 60% เหลือเพียง 30%

นักกลยุทธ์ของ UBS กล่าวว่า "เมื่ออัตราส่วนลดสูงขึ้น เกณฑ์การเติบโตที่จำเป็นในการดึงดูดความสนใจของนักลงทุนก็สูงขึ้นตามไปด้วย และมีบริษัทจำนวนน้อยลงที่ผ่านเกณฑ์นี้"

ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นด้วย 'เหตุผลที่ถูกต้อง'

UBS ยืนยันว่าการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนในปัจจุบันไม่ได้เป็นผลมาจาก "ความกลัวเงินเฟ้อ" แต่เป็นการสะท้อนถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้นและที่สำคัญคือขยายตัวมากขึ้น ธนาคารชี้ให้เห็นถึงการเกิดขึ้นของวงจรการขยายกำลังการผลิตภาคอุตสาหกรรมใหม่ในหลายภาคส่วนเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งชั่วอายุคน

Ad

ภาคส่วนสำคัญที่ขับเคลื่อนวัฏจักรนี้ ได้แก่:

• การป้องกันประเทศ
• อุปกรณ์ AI
• โครงสร้างพื้นฐาน
• พลังงาน

แนวโน้มนี้มีความสำคัญต่ออัตราดอกเบี้ย เนื่องจากกิจกรรมทางอุตสาหกรรม "มีอัตราการหมุนเวียนของเงินสูงกว่า" เมื่อเทียบกับภาคบริการ ซึ่งเป็นตลาดที่มีพลวัตที่ UBS ไม่ได้คำนึงถึงมานานหลายทศวรรษ

ผลกระทบต่อการลงทุน

จากสถานการณ์นี้ UBS แนะนำว่านักลงทุนควรให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีผลการดำเนินงานที่มีความสัมพันธ์หรือค่าเบต้าต่ำกับอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น กุญแจสำคัญคือการค้นหาธุรกิจที่การเติบโตของกำไรที่เร่งตัวขึ้น ควบคู่ไปกับการประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่ต่ำ สามารถชดเชยการลดลงของอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่เกิดจากอัตราส่วนลดที่สูงขึ้นได้สำเร็จ

UBS สรุปว่ากลุ่มตลาด หุ้นคุณค่าตามวัฏจักร มีลักษณะทั้งสองนี้ บริษัทเหล่านี้มักมีมูลค่าต่ำกว่าและมีกำไรที่อ่อนไหวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมที่ขยายตัว ซึ่งผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น