UBS: 금리 인상으로 유럽 증시는 압박을 받지만, 경기 순환형 가치주는 유리한 상황

미국 국채 수익률의 급격한 상승은 시장 참여도를 위축시켜 유럽 증시에 역풍을 일으키고 있지만, 근본적인 원인은 긍정적인 경제 성장이라고 UBS는 새로운 분석에서 밝혔습니다. UBS 전략가들은 금리 인상이 밸류에이션에 압력을 가하지만, 그 영향은 균일하지 않으며 특정 업종은 이러한 압력 속에서도 선방할 수 있는 유리한 위치에 있다고 주장합니다.

압력 속 시장 위축

미국 10년 만기 국채 수익률이 2월 말 3.94%에서 5% 이상으로 급등하면서 유럽 증시는 수익률 상승폭 자체보다는 상승 속도에 더 큰 영향을 받았습니다. UBS는 3월 이후 10년 만기 국채 수익률이 상승한 주에는 MSCI 유럽 지수 구성 종목 비중의 평균 42%만 증가한 반면, 수익률이 하락한 주에는 지수 구성 종목 비중의 64%가 증가했다고 분석했습니다.

보고서에 따르면, 시장은 금리 인상 자체로 하락하는 것이 아니라 "금리 인상 속에서 시장 참여도가 위축되고 있다"고 합니다. 수익률 수준과 상승 속도의 조합이 시장 폭을 약화시키는 요인입니다. 예를 들어, 10년 만기 국채 수익률이 4%에서 4.5% 사이였을 때, 주간 20bp(베이시스 포인트) 이상 상승하자 시장 폭은 60%에서 30%로 급락했습니다.

UBS 전략가들은 "할인율이 상승함에 따라 투자자들의 관심을 유지하기 위해 필요한 성장 기준이 높아지고, 이를 충족하는 기업의 수가 줄어든다"고 밝혔습니다.

'타당한 이유'로 수익률 상승

UBS는 현재의 수익률 급등이 "인플레이션 우려" 때문이 아니라, 경제 성장세가 강화되고, 더 나아가 확대되고 있음을 반영한다고 주장합니다. UBS는 한 세대 만에 처음으로 여러 부문에 걸쳐 새로운 산업 생산능력 확장 사이클이 나타나고 있다는 점을 지적합니다.

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이러한 경기 순환을 주도하는 주요 분야는 다음과 같습니다.

• 국방
• AI 장비
• 인프라
• 전력

UBS에 따르면, 이러한 추세는 금리에 중요한 영향을 미칩니다. 산업 활동은 서비스 부문에 비해 "자금 유통 속도가 더 빠르기" 때문입니다. 이는 수십 년 동안 시장이 반영하지 못했던 역동적인 요소입니다.

투자 시사점

이러한 배경에서 UBS는 투자자들이 금리 상승과의 상관관계(베타)가 낮은 기업에 집중해야 한다고 제안합니다. 핵심은 수익 성장 가속화와 저평가된 초기 기업 가치가 결합되어 높은 할인율로 인한 멀티플 축소를 성공적으로 상쇄할 수 있는 기업을 찾는 것입니다.

UBS는 시장의 경기 순환형 가치주 부문이 이러한 두 가지 특징을 모두 갖추고 있다고 결론지었습니다. 이러한 기업들은 일반적으로 낮은 기업 가치를 지니고 있으며, 금리 상승을 부추기는 광범위한 경제 및 산업 성장에 더욱 민감하게 반응하는 수익을 창출합니다.