Cổ phiếu Tongshifu lao dốc hơn 80% do khoản đầu tư nhỏ lẻ làm mất trắng lợi nhuận.

Cổ phiếu của nhà sản xuất đồ đồng thủ công mỹ nghệ Trung Quốc Tongshifu (00664.HK) đã lao dốc hơn 80% kể từ khi niêm yết công khai, sau báo cáo lợi nhuận nửa đầu năm thảm hại với lợi nhuận ròng giảm 95,8%. Công ty hiện đang đối mặt với việc hết hạn khóa cổ phiếu vào ngày 1 tháng 10, gây thêm áp lực lên cổ phiếu vốn đã có tính thanh khoản cực thấp.

Mở rộng bán lẻ rủi ro cao làm giảm lợi nhuận

Trong báo cáo giữa kỳ mới nhất, Tongshifu thông báo rằng mặc dù doanh thu nửa đầu năm tăng trưởng 10,79% đáng kể, đạt khoảng 342 triệu CNY, nhưng lợi nhuận ròng gần như bị xóa sổ. Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận là do việc mở rộng mạnh mẽ và tốn kém mạng lưới bán lẻ vật lý.

Công ty đã theo đuổi chiến lược "tài sản lớn" đầy tham vọng, tăng số lượng cửa hàng do công ty trực tiếp điều hành từ chỉ 10 lên 65 trong năm qua. Việc mở rộng nhanh chóng này đã khiến chi phí bán hàng, quản lý và hành chính tăng vọt hơn 70%, chủ yếu do tiền thuê nhà, nhân viên và các chi phí cố định khác liên quan đến các cửa hàng mới chưa ổn định, theo báo cáo tài chính của công ty. Chiến lược hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để đạt được quy mô thị trường này cho đến nay đã chứng minh là gây thiệt hại về mặt tài chính.

Định giá và Chiến lược bị xem xét kỹ lưỡng

Các nhà phân tích chỉ ra rằng định giá IPO cao ngất ngưởng của công ty là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến hiệu quả hoạt động kém trên thị trường. Tongshifu niêm yết công khai với giá 60 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, ngụ ý tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) gần gấp 50 lần lợi nhuận ròng điều chỉnh của năm trước. Con số này cao hơn đáng kể so với tỷ lệ P/E điển hình từ 10-20 lần đối với các công ty hàng tiêu dùng lâu đời trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông.

Ad

Mức định giá cao này đã không thu hút được nhiều sự quan tâm từ các nhà đầu tư tổ chức trong đợt IPO, chỉ có một nhà đầu tư chiến lược duy nhất, CCB International, cam kết một khoản đầu tư tương đối nhỏ là 30 triệu đô la Hồng Kông. Giờ đây, khi thời hạn khóa cổ phiếu của nhà đầu tư đó kết thúc, thị trường đối mặt với nguy cơ bị bán tháo thêm. Khối lượng giao dịch hàng ngày của cổ phiếu khá thấp, thường chỉ vài trăm nghìn đô la Hồng Kông, có nghĩa là ngay cả một đợt bán tháo vừa phải cũng có thể tác động tiêu cực rất lớn đến giá cổ phiếu.

Con đường đầy rủi ro phía trước

Công ty đặt cược rằng các cửa hàng vật lý là cần thiết để thu hút khách hàng cho các sản phẩm nghệ thuật bằng đồng có giá trị cao, tần suất mua thấp, vốn khó bán chỉ thông qua các kênh trực tuyến. Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn những rủi ro đáng kể:

• Chi phí hoạt động cao: Chi phí ban đầu cho tiền thuê nhà, trang trí và nhân viên cho các cửa hàng mới là rất lớn, trong khi doanh số bán hàng cần nhiều tháng để tăng trưởng.
• Thị trường ngách: Tongshifu hiện đã nắm giữ khoảng 35% thị phần của thị trường đồ thủ công mỹ nghệ bằng đồng, cho thấy khả năng tăng trưởng hơn nữa thông qua việc phủ sóng cửa hàng là rất hạn chế.
• Thiếu khách hàng quay lại: Không giống như các thương hiệu dựa trên các giao dịch mua thường xuyên, các sản phẩm cốt lõi của Tongshifu thường là các giao dịch mua một lần, khiến việc duy trì lượng khách hàng đến cửa hàng và xây dựng mô hình doanh thu định kỳ trở nên khó khăn.

Với giá cổ phiếu bị ảnh hưởng nặng nề và nhiều nhà đầu tư trước IPO phải đối mặt với thua lỗ lớn, khả năng chứng minh tính khả thi của mô hình kinh tế cửa hàng đơn lẻ của Tongshifu sẽ rất quan trọng để lấy lại niềm tin của nhà đầu tư.