Saham Tongshifu Menjunam Lebih 80% Apabila Pertaruhan Runcit Menghancurkan Keuntungan

Saham pembuat kraf tembaga Cina Tongshifu (00664.HK) telah menjunam lebih 80% sejak penyenaraian awamnya, susulan laporan pendapatan separuh pertama yang buruk yang menyaksikan keuntungan bersih jatuh sebanyak 95.8%. Syarikat itu kini menghadapi tamat tempoh penguncian saham yang akan datang pada 1 Oktober, menambah tekanan selanjutnya kepada saham yang sudah mengalami kecairan yang sangat rendah.

Pengembangan Runcit Berisiko Tinggi Mengurangkan Pendapatan

Dalam laporan interim terbarunya, Tongshifu mengumumkan bahawa walaupun pendapatan untuk separuh pertama tahun ini meningkat 10.79% yang lumayan kepada kira-kira CNY 342 juta, keuntungan bersihnya hampir musnah. Punca utama kejatuhan keuntungan adalah pengembangan jejak runcit fizikalnya yang dramatik dan mahal.

Syarikat itu meneruskan strategi 'aset berat' yang agresif, meningkatkan bilangan kedai yang dikendalikan secara langsung daripada hanya 10 kepada 65 sepanjang tahun lalu. Peningkatan pesat ini menyebabkan perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran melonjak lebih daripada 70%, didorong oleh sewa, kakitangan dan kos tetap lain yang berkaitan dengan kedai baharu yang belum matang, menurut penyata kewangannya. Strategi mengorbankan keuntungan jangka pendek untuk skala pasaran setakat ini terbukti merugikan dari segi kewangan.

Penilaian dan Strategi Di bawah Pengawasan

Penganalisis menunjukkan penilaian IPO syarikat yang tinggi sebagai sebab utama prestasi pasarannya yang lemah. Tongshifu disenaraikan secara terbuka pada HK$60 sesaham, menunjukkan nisbah harga kepada pendapatan (P/E) hampir 50 kali keuntungan bersih terlarasnya untuk tahun sebelumnya. Ini jauh lebih tinggi daripada gandaan P/E 10-20x biasa untuk syarikat barangan pengguna yang mantap di Bursa Saham Hong Kong.

Ad

Penilaian yang tinggi ini disambut dengan minat yang rendah daripada pelabur institusi semasa IPO, yang menyaksikan hanya seorang pelabur asas, CCB International, melakukan komitmen HK$30 juta yang agak kecil. Kini, dengan tempoh penguncian pelabur itu berakhir, pasaran menghadapi risiko tekanan jualan selanjutnya. Jumlah dagangan harian saham yang tipis, selalunya hanya beberapa ratus ribu dolar Hong Kong, bermakna penjualan sederhana pun boleh memberi impak negatif yang besar terhadap harga saham.

Laluan Berisiko Ke Hadapan

Pertaruhan syarikat ialah kedai fizikal diperlukan untuk menukar pelanggan kepada karya seni tembaga bernilai tinggi dan frekuensi rendah, yang sukar dijual melalui saluran dalam talian sahaja. Walau bagaimanapun, strategi ini membawa risiko yang ketara:

• Pembakaran Tunai Tinggi: Kos pendahuluan sewa, hiasan dan kakitangan untuk kedai baharu adalah besar, manakala jualan mengambil masa berbulan-bulan untuk meningkat.
• Pasaran Niche: Tongshifu sudah memegang anggaran 35% bahagian pasaran kraf tembaga niche, menunjukkan ruang terhad untuk pertumbuhan selanjutnya melalui ketepuan kedai.
• Kekurangan Perniagaan Berulang: Tidak seperti jenama yang didorong oleh pembelian frekuensi tinggi, produk teras Tongshifu biasanya pembelian sekali sahaja, menjadikannya mencabar untuk mengekalkan trafik kaki dan membina model pendapatan berulang di peringkat kedai.

Dengan harga sahamnya yang merosot dan ramai pelabur pra-IPO menghadapi kerugian besar, keupayaan Tongshifu untuk membuktikan daya maju model ekonomi kedai tunggalnya akan menjadi penting untuk mendapatkan semula keyakinan pelabur.