소매 부문 투자 실패로 수익 급락하며 퉁시푸 주가 80% 이상 폭락

중국 구리 공예품 제조업체 통시푸(00664.HK)의 주가가 상장 이후 80% 이상 폭락했습니다. 이는 상반기 실적 발표에서 순이익이 95.8%나 급감한 데 따른 것입니다. 이 회사는 10월 1일 주식 보호예수 기간 만료를 앞두고 있어, 이미 극도로 낮은 유동성에 시달리는 주가에 더욱 큰 압박을 가하고 있습니다.

무모한 오프라인 매장 확장 전략, 실적 부진에…

통시푸는 최근 발표한 상반기 실적 보고서에서 매출이 10.79% 증가한 약 3억 4,200만 위안을 기록했지만, 순이익은 거의 전무했다고 밝혔습니다. 실적 부진의 주요 원인은 막대한 비용이 투입된 오프라인 매장 확장 전략이었습니다.

통시푸는 공격적인 '자산 집중' 전략을 추진하며 지난 1년 동안 직영 매장 수를 10개에서 65개로 늘렸습니다. 이러한 급속한 매장 확장으로 인해 판매, 일반 및 관리 비용이 70% 이상 급증했는데, 이는 재무제표에 따르면 아직 성숙기에 접어들지 않은 신규 매장과 관련된 임대료, 인건비 및 기타 고정 비용 때문입니다. 시장 규모 확대를 위해 단기적인 수익성을 희생하는 이러한 전략은 지금까지 재정적으로 큰 손실을 초래한 것으로 나타났습니다.

기업 가치 평가 및 전략에 대한 면밀한 검토

분석가들은 통시푸의 높은 IPO 기업 가치를 부진한 시장 성과의 핵심 원인으로 지적합니다. 통시푸는 주당 60홍콩달러에 상장되었는데, 이는 전년도 조정 순이익의 거의 50배에 달하는 주가수익비율(PER)을 의미합니다. 이는 홍콩 증권 거래소에 상장된 기존 소비재 기업의 일반적인 PER인 10~20배보다 훨씬 높은 수치입니다.

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이처럼 높은 기업 가치 평가로 인해 IPO 당시 기관 투자자들의 관심은 저조했으며, 주요 투자자인 CCB 인터내셔널만이 비교적 적은 3천만 홍콩달러를 투자했습니다. 이제 해당 투자자의 보호예수 기간이 만료됨에 따라 시장은 추가적인 매도 압력에 직면할 위험이 있습니다. 일일 거래량이 수십만 홍콩 달러에 불과할 정도로 적은 이 주식은, 약간의 매도세만으로도 주가에 큰 악영향을 미칠 수 있습니다.

위험한 미래

이 회사는 온라인 채널만으로는 판매하기 어려운 고가이면서 희소성 있는 구리 예술품에 대한 고객 확보를 위해 오프라인 매장이 필수적이라고 판단하고 있습니다. 그러나 이러한 전략에는 다음과 같은 상당한 위험이 따릅니다.

• 높은 현금 소진율: 신규 매장의 임대료, 인테리어, 인건비 등 초기 비용이 상당하며, 매출이 증가하기까지는 수개월이 소요됩니다.
• 틈새 시장: 통시푸는 이미 틈새 구리 공예 시장에서 약 35%의 점유율을 차지하고 있어, 매장 포화를 통한 추가 성장 여지는 제한적입니다.
• 반복 구매 부족: 빈번한 구매를 기반으로 하는 브랜드와 달리, 통시푸의 핵심 제품은 일반적으로 일회성 구매이기 때문에 매장 방문객 수를 유지하고 반복적인 수익 모델을 구축하는 데 어려움이 있습니다.

주가가 폭락하고 IPO 이전 투자자들이 큰 손실을 입은 상황에서, 통시푸가 단일 매장 기반의 경제 모델이 실현 가능하다는 것을 입증하는 것이 투자자들의 신뢰를 회복하는 데 매우 중요할 것입니다.