Saham Tongshifu Anjlok Lebih dari 80% karena Taruhan Ritel Menghancurkan Keuntungan

Saham perusahaan pembuat kerajinan tembaga Tiongkok, Tongshifu (00664.HK), telah anjlok lebih dari 80% sejak pencatatan saham publiknya, menyusul laporan pendapatan paruh pertama yang buruk yang menyebabkan laba bersih anjlok sebesar 95,8%. Perusahaan kini menghadapi berakhirnya masa penguncian saham pada 1 Oktober, yang menambah tekanan lebih lanjut pada saham yang sudah menderita likuiditas yang sangat rendah.

Ekspansi Ritel Berisiko Tinggi Menghancurkan Pendapatan

Dalam laporan interim terbarunya, Tongshifu mengumumkan bahwa meskipun pendapatan untuk paruh pertama tahun ini tumbuh cukup baik sebesar 10,79% menjadi sekitar CNY 342 juta, laba bersihnya hampir lenyap. Penyebab utama penurunan laba adalah ekspansi besar-besaran dan mahal dari jaringan ritel fisiknya.

Perusahaan mengejar strategi 'aset berat' yang agresif, meningkatkan jumlah toko yang dioperasikan langsung dari hanya 10 menjadi 65 selama tahun lalu. Pembangunan yang pesat ini menyebabkan biaya penjualan, umum, dan administrasi melonjak lebih dari 70%, didorong oleh biaya sewa, kepegawaian, dan biaya tetap lainnya yang terkait dengan toko-toko baru yang belum matang, menurut laporan keuangannya. Strategi mengorbankan profitabilitas jangka pendek demi skala pasar ini sejauh ini terbukti merugikan secara finansial.

Valuasi dan Strategi yang Sedang Diperiksa

Analis menunjukkan valuasi IPO perusahaan yang tinggi sebagai alasan utama kinerja pasar yang buruk. Tongshifu melakukan penawaran umum perdana (IPO) dengan harga HK$60 per saham, yang menyiratkan rasio harga terhadap pendapatan (P/E) hampir 50 kali laba bersih yang disesuaikan untuk tahun sebelumnya. Ini jauh lebih tinggi daripada rasio P/E tipikal 10-20x untuk perusahaan barang konsumsi yang mapan di Bursa Efek Hong Kong.

Ad

Valuasi yang tinggi ini disambut dengan minat yang kurang antusias dari investor institusional selama IPO, yang hanya melibatkan satu investor utama, CCB International, yang berkomitmen relatif kecil sebesar HK$30 juta. Sekarang, dengan berakhirnya periode penguncian saham bagi investor tersebut, pasar menghadapi risiko tekanan jual lebih lanjut. Volume perdagangan harian saham yang tipis, seringkali hanya beberapa ratus ribu dolar Hong Kong, berarti bahkan aksi jual moderat pun dapat berdampak negatif yang sangat besar pada harga saham.

Jalan yang Berisiko ke Depan

Taruhan perusahaan adalah bahwa toko fisik diperlukan untuk mengkonversi pelanggan untuk karya seni tembaga bernilai tinggi dan berfrekuensi rendah, yang sulit dijual hanya melalui saluran online. Namun, strategi ini membawa risiko yang signifikan:

• Pengeluaran Kas yang Tinggi: Biaya awal untuk sewa, dekorasi, dan staf untuk toko baru sangat besar, sementara penjualan membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk meningkat.
• Pasar Niche: Tongshifu sudah memegang sekitar 35% pangsa pasar kerajinan tembaga niche, menunjukkan ruang terbatas untuk pertumbuhan lebih lanjut melalui saturasi toko.
• Kurangnya Pelanggan Tetap: Tidak seperti merek yang didorong oleh pembelian frekuensi tinggi, produk inti Tongshifu biasanya dibeli sekali saja, sehingga sulit untuk mempertahankan jumlah pengunjung dan membangun model pendapatan berulang di tingkat toko.

Dengan harga sahamnya yang terpukul dan banyak investor pra-IPO menghadapi kerugian besar, kemampuan Tongshifu untuk membuktikan kelayakan model ekonomi toko tunggalnya akan sangat penting untuk mendapatkan kembali kepercayaan investor.