通世福股價暴跌逾80%，散戶押注大幅削減利潤

中國銅器製造商同世福（00664.HK）的股價自上市以來已暴跌超過80%，此前該公司公佈的上半年業績報告慘淡，淨利潤暴跌95.8%。該公司股票將於10月1日面臨禁售期，無疑加劇了其流動性本已極低的股價的下跌壓力。

高風險零售擴張拖累獲利

同世福在最新的中期報告中宣布，儘管上半年營收成長了10.79%，達到約3.42億元人民幣，但淨利潤幾乎被完全抹去。利潤暴跌的主要原因是其大規模且成本高的實體零售擴張。

該公司採取了激進的「重資產」策略，在過去一年將直營門市數量從10家增加到65家。根據其財務報表，這種快速擴張導致銷售、一般及行政費用飆升超過70%，主要原因是租金、人員配備以及其他與尚未成熟的新店相關的固定成本。這種為追求市場規模而犧牲短期獲利能力的策略，迄今已被證明在財務上代價慘重。

估值與策略備受關注

分析師指出，該公司過高的IPO估值是其市場表現不佳的核心原因。同仕富以每股60港元的價格上市，這意味著其市盈率（P/E）接近上一年調整後淨利潤的50倍。這遠高於香港聯交所成熟消費品公司通常10-20倍的本益比。

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如此高的估值在IPO期間並未引起機構投資者的濃厚興趣，僅有一家基石投資者建銀國際認購了相對較少的3000萬港元。如今，隨著該投資者的禁售期結束，市場面臨進一步拋售壓力的風險。該股日成交量通常僅為數十萬港元，這意味著即使是溫和的拋售也可能對股價造成巨大的負面影響。

充滿風險的未來之路

該公司押注實體店對於其高價值、低頻次的銅藝作品至關重要，因為這些作品僅靠線上管道難以銷售。然而，這項策略蘊含著重大風險：

• 高額現金消耗：新店的租金、裝修和人員配備等前期成本龐大，而銷售額的成長需要數月時間。
• 小眾市場：同世富已佔據小眾銅藝市場約35%的份額，這意味著透過開設大量門市實現進一步成長的空間有限。
• 缺乏回頭客： 與那些以高頻購買為驅動的品牌不同，通仕福的核心產品通常是一次性購買，這使得維持客流量和在門市層面建立持續的收入模式變得困難。

由於股價暴跌，許多IPO前投資者蒙受巨額損失，通仕福能否證明其單店經濟模式的可行性，對於重獲投資者信心至關重要。