Shein đối mặt thách thức trong việc định giá 40-50 tỷ USD cho đợt IPO tại Hồng Kông

Các nhà đầu tư dự kiến sẽ xem xét kỹ lưỡng khả năng của Shein trong việc chứng minh mức định giá từ 40 đến 50 tỷ USD mà công ty đang tìm kiếm trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Hồng Kông, sau khi bản cáo bạch được công bố cho thấy sự tăng trưởng chậm lại và lợi nhuận sụt giảm đáng kể.

Kết quả kinh doanh gây lo ngại

Theo bản cáo bạch được nộp vào Chủ Nhật, các số liệu tài chính của gã khổng lồ thời trang nhanh đã cho thấy những dấu hiệu đáng lo ngại. Mặc dù doanh thu năm 2025 tăng 8% lên 41,8 tỷ USD, lợi nhuận ròng lại giảm tới 39%, chỉ còn 2,06 tỷ USD.

Đáng chú ý, trong quý đầu tiên của năm nay, công ty đã ghi nhận khoản lỗ 99 triệu USD. Báo cáo cho biết khoản lỗ này một phần phản ánh khoản phí giá trị hợp lý trị giá 328 triệu USD đối với cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi sau thay đổi kế toán. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại và lợi nhuận cốt lõi yếu đi đã nhấn mạnh những thách thức mà công ty đang phải đối mặt.

Ông Winston Ma, giám đốc điều hành của Diễn đàn Quỹ Đầu tư Công toàn cầu, nhận định: "Các nhà đầu tư tổ chức tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX) sẽ tập trung vào biên lợi nhuận hoạt động 2,9%." Ông cho rằng các nhà đầu tư sẽ định giá lại Shein, xem công ty như một đơn vị bán lẻ và logistics vật lý thay vì một nền tảng công nghệ siêu tăng trưởng.

Áp lực định giá và thách thức thị trường

Biên lợi nhuận thu hẹp làm gia tăng lo ngại rằng đà tăng trưởng nhanh chóng của Shein đang gặp phải trở ngại từ chi phí thương mại cao hơn, sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý và cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Ad

Bản cáo bạch cũng cho thấy định giá của Shein đã giảm từ 98,2 tỷ USD sau vòng gọi vốn năm 2022 xuống còn 64 tỷ USD trong một vòng cấp vốn khác vào năm 2024. Ông Shen Meng, giám đốc ngân hàng đầu tư Chanson & Co tại Bắc Kinh, cho rằng Shein "khó có thể đạt được một sự nâng giá trị đáng kể" trong đợt IPO so với vòng gọi vốn tư nhân gần nhất.

Công ty phải đối mặt với nhiều thách thức bên ngoài, bao gồm:

• Việc Mỹ loại bỏ miễn trừ thuế "de minimis" đối với hàng hóa giá trị thấp, làm tổn hại đến tăng trưởng doanh thu và tăng chi phí.
• Các khoản phí mới của châu Âu đối với hàng nhập khẩu giá trị thấp.
• Cạnh tranh từ các nhà bán lẻ thời trang khác như Primark và H&M, những công ty có thể hưởng lợi từ khó khăn của Shein tại châu Âu, theo ghi nhận của Citi.

Triển vọng tăng trưởng không chắc chắn

Các nhà phân tích cho rằng thị trường hiện tại đã trở nên khó khăn hơn nhiều cho Shein. Juozas Kaziukenas, một nhà phân tích ngành thương mại điện tử, nhận xét: "Không có giải pháp nào được đề xuất cho sự sụt giảm tăng trưởng."

Với doanh số tại Mỹ đã giảm từ năm 2025 và tăng trưởng ở châu Âu chậm lại do thay đổi thuế quan, ông Kaziukenas cho rằng doanh thu ở hai thị trường này – chiếm hơn 50% tổng doanh thu toàn cầu của Shein – có khả năng sẽ trì trệ trong thời gian tới. Ông kết luận: "Tương lai ngắn hạn của Shein sẽ diễn ra ở các quốc gia thuộc 'Phần còn lại của thế giới', chứ không phải châu Âu hay Mỹ."