Shein เผชิญโจทย์หินในการพิสูจน์มูลค่า IPO ที่ 4-5 หมื่นล้านดอลลาร์ หลังกำไรหด-การเติบโตชะลอ

Shein บริษัทค้าปลีกแฟชั่นออนไลน์รายใหญ่ อาจต้องเผชิญกับความยากลำบากในการโน้มน้าวนักลงทุนให้ยอมรับการประเมินมูลค่าบริษัทที่ 4-5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในการเสนอขายหุ้น IPO ที่ฮ่องกง หลังจากหนังสือชี้ชวนที่ยื่นเมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมาเผยให้เห็นการเติบโตที่ชะลอตัวลงและผลกำไรที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ผลประกอบการที่น่ากังวล

ข้อมูลจากหนังสือชี้ชวนซึ่งรายงานโดย Reuters ระบุว่า ในปี 2025 รายได้ของบริษัทเติบโตขึ้น 8% สู่ระดับ 4.18 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่กำไรสุทธิกลับลดลงถึง 39% เหลือเพียง 2.06 พันล้านดอลลาร์ ยิ่งไปกว่านั้น ในไตรมาสแรกของปีนี้ บริษัทพลิกกลับมาขาดทุน 99 ล้านดอลลาร์

แม้ว่าผลขาดทุนรายไตรมาสส่วนหนึ่งจะเกิดจากการบันทึกค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดจำนวน 328 ล้านดอลลาร์ แต่การชะลอตัวของรายได้และกำไรจากการดำเนินงานที่ลดลง สะท้อนให้เห็นถึงความท้าทายที่บริษัทกำลังเผชิญอยู่ Winston Ma กรรมการบริหารของ Global Public Investment Funds Forum ชี้ว่า "นักลงทุนสถาบันในตลาดฮ่องกงจะจับตาไปที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 2.9%" และมีแนวโน้มที่จะประเมินมูลค่า Shein ในฐานะบริษัทค้าปลีกและโลจิสติกส์ มากกว่าที่จะเป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีที่เติบโตสูง

ความท้าทายรอบด้านกดดันการประเมินมูลค่า

อัตรากำไรที่ลดลงตอกย้ำความกังวลว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Shein กำลังเผชิญกับอุปสรรคหลายด้าน ไม่ว่าจะเป็นต้นทุนทางการค้าที่สูงขึ้น, การตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น และการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดอีคอมเมิร์ซระดับโลก

Ad

• กฎระเบียบทางการค้า: Shein ระบุว่าการยกเลิกการยกเว้นภาษีสำหรับสินค้านำเข้ามูลค่าต่ำ (de minimis) ในสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อยอดขายและทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ขณะที่มาตรการเก็บค่าธรรมเนียมใหม่สำหรับสินค้านำเข้ามูลค่าต่ำในยุโรปก็เป็นอีกหนึ่งความท้าทายสำคัญ
• ผลกระทบต่อคู่แข่ง: Citi ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ความท้าทายของ Shein ในยุโรปอาจลดความรุนแรงของการแข่งขันในตลาดแฟชั่นราคาประหยัด ซึ่งอาจเป็นผลดีต่อคู่แข่งอย่าง Primark และ H&M

มุมมองนักวิเคราะห์ต่ออนาคต

นักวิเคราะห์หลายรายแสดงความกังขาต่อการประเมินมูลค่าที่ Shein ตั้งเป้าไว้ โดยชี้ว่ามูลค่าของบริษัทได้ลดลงอย่างต่อเนื่องจากระดับสูงสุดที่ 98.2 พันล้านดอลลาร์ ในปี 2022 มาอยู่ที่ 64 พันล้านดอลลาร์ ในการระดมทุนรอบล่าสุดเมื่อปี 2024

Shen Meng ผู้อำนวยการจาก Chanson & Co. ซึ่งเป็นวาณิชธนกิจในปักกิ่ง กล่าวว่า "เป็นไปได้ยากที่ Shein จะได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในการทำ IPO ที่ฮ่องกง เมื่อเทียบกับการระดมทุนรอบล่าสุด" ขณะที่ Juozas Kaziukenas นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมอีคอมเมิร์ซมองว่า ตลาดในปัจจุบันมีความยากลำบากกว่าเมื่อสองสามปีก่อน และอนาคตระยะสั้นของ Shein จะขึ้นอยู่กับการเติบโตในตลาดอื่นๆ นอกเหนือจากสหรัฐฯ และยุโรป ซึ่งเป็นสองตลาดหลักที่มียอดขายรวมกันกว่า 50% ของทั้งหมดและกำลังชะลอตัว