Shein Targetkan Valuasi IPO HK$40-50 Miliar, Investor Soroti Perlambatan Pertumbuhan

Shein menargetkan valuasi $40 miliar hingga $50 miliar dalam rencana penawaran umum perdana (IPO) di Hong Kong. Namun, prospektus yang baru dirilis menunjukkan adanya perlambatan pertumbuhan dan penurunan tajam profitabilitas, yang memicu keraguan investor terhadap kelayakan valuasi tersebut.

Kinerja Keuangan Menjadi Sorotan

Menurut prospektus yang diajukan pada hari Minggu, kinerja keuangan Shein menunjukkan tren yang mengkhawatirkan. Meskipun pendapatan naik 8% menjadi $41,8 miliar pada tahun 2025, laba bersih justru anjlok 39% menjadi $2,06 miliar. Selain itu, perusahaan berbalik mencatatkan kerugian sebesar $99 juta pada kuartal pertama tahun ini.

Walaupun kerugian kuartalan tersebut sebagian disebabkan oleh biaya akuntansi, perlambatan pertumbuhan pendapatan dan pelemahan laba inti menggarisbawahi tantangan yang meningkat. "Investor institusional di HKEX (Bursa Efek Hong Kong) akan... fokus pada margin operasional 2,9%," kata Winston Ma, direktur eksekutif Global Public Investment Funds Forum, seperti dikutip oleh Reuters. Ia menambahkan bahwa investor kemungkinan akan menilai ulang Shein lebih sebagai pemain ritel dan logistik daripada platform teknologi dengan pertumbuhan super.

Tekanan Regulasi dan Kompetisi

Tantangan yang dihadapi Shein tidak hanya bersifat internal. Margin yang menyempit menambah kekhawatiran bahwa pertumbuhan pesat perusahaan terhambat oleh biaya perdagangan yang lebih tinggi, pengawasan regulasi yang meningkat, dan persaingan yang semakin ketat di pasar e-commerce global.

Ad

Shein menyatakan bahwa pencabutan pembebasan *de minimis* di Amerika Serikat—yang sebelumnya memungkinkan impor bernilai rendah bebas bea masuk—telah memukul pertumbuhan penjualan dan meningkatkan biaya. Kebijakan serupa di Eropa juga menjadi tantangan baru. Menurut catatan dari Citi, kesulitan yang dihadapi Shein di Eropa berpotensi mengurangi intensitas persaingan di segmen pasar bernilai rendah, yang dapat menguntungkan peritel mode seperti Primark dan H&M.

Prospek Valuasi dan Pertumbuhan Masa Depan

Tekanan pada kinerja keuangan Shein tercermin dalam valuasi perusahaan yang terus menurun. Prospektus menunjukkan valuasinya turun dari $98,2 miliar setelah putaran pendanaan pada tahun 2022 menjadi $64 miliar pada putaran pendanaan tahun 2024.

Para analis skeptis perusahaan dapat mencapai target valuasinya. "Saya berpendapat bahwa Shein tidak mungkin mencapai peningkatan valuasi yang substansial baik saat IPO di Hong Kong maupun di pasar sekunder dibandingkan dengan putaran pendanaan swasta terakhirnya," ujar Shen Meng, direktur di bank investasi Chanson & Co.

Juozas Kaziukenas, seorang analis industri e-commerce, mencatat bahwa penjualan di AS telah terkontraksi sejak 2025 dan pertumbuhan di Eropa melambat. Ia memperkirakan pendapatan di kedua pasar utama tersebut—yang menyumbang lebih dari 50% total global Shein—kemungkinan akan stagnan dalam waktu dekat. "Masa depan jangka pendek Shein akan terjadi di negara-negara 'Sisa Dunia', bukan Eropa atau AS," katanya.