Morgan Stanley: Đồng Yên mạnh lên không đủ để gây ra làn sóng bán tháo giao dịch chênh lệch lãi suất

Đà tăng giá mạnh mẽ của đồng yên Nhật, với mức tăng khoảng 7% kể từ đầu tháng trước, đang làm dấy lên lo ngại về một cuộc tất toán hàng loạt đối với các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) trị giá hàng nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, các chiến lược gia tại Morgan Stanley cho rằng những lo ngại này là thái quá và chỉ riêng sức mạnh của đồng yên không đủ để làm lung lay các vị thế này.

Trong một báo cáo công bố ngày 8 tháng 9, nhóm chiến lược gia ngoại hối và thị trường mới nổi toàn cầu của Morgan Stanley, do ông James Lord đứng đầu, khẳng định rằng các giao dịch chênh lệch lãi suất tại các thị trường mới nổi (EM) khó có thể bị ảnh hưởng tiêu cực nếu không có các yếu tố khác đẩy biến động thị trường lên cao.

Morgan Stanley: Biến động thị trường mới là yếu tố quyết định

Các chiến lược gia của Morgan Stanley nhấn mạnh rằng triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu, diễn biến của thị trường chứng khoán và các yếu tố cơ bản của từng quốc gia mới nổi là những biến số quan trọng hơn nhiều so với diễn biến của đồng yên đối với hiệu suất của các giao dịch chênh lệch lãi suất.

Ngân hàng đầu tư này vẫn duy trì quan điểm tích cực về ba yếu tố trụ cột này. Báo cáo nêu rõ: "Nền tảng cơ bản vững chắc của các quốc gia, lợi suất chênh lệch cao và động lực tăng trưởng kinh tế toàn cầu ổn định tiếp tục khuyến khích các nhà đầu tư ở lại các thị trường mới nổi".

Bối cảnh đồng Yên tăng giá

Đợt tăng giá gần đây của đồng yên được thúc đẩy bởi kỳ vọng ngày càng tăng rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Thị trường hoán đổi lãi suất hiện đã phản ánh hoàn toàn khả năng BoJ sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm cũng đã vượt mốc 3%, mức cao nhất trong gần 30 năm, củng cố thêm đặt cược vào việc bình thường hóa chính sách tiền tệ.

Thêm vào đó, những bình luận công khai của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ ủng hộ một đồng yên mạnh hơn cũng tạo thêm động lực tăng giá cho đồng tiền này, khiến thị trường cảnh giác về khả năng có thêm các biện pháp can thiệp phối hợp.

Ad

Bằng chứng về sức chống chịu

Quan điểm của Morgan Stanley được củng cố bởi các dữ liệu thực tế cho thấy sức chống chịu của các giao dịch chênh lệch lãi suất:

• Sự phân hóa của các đồng tiền: Kể từ ngày 29 tháng 7, đồng real của Brazil đã giảm 5,1% và đồng peso của Colombia giảm 3,4% so với đồng yên. Tuy nhiên, trong cùng kỳ, hai đồng tiền này lại tăng lần lượt 0,7% và 2,4% so với đô la Mỹ. Điều này cho thấy sự suy yếu so với yên chủ yếu phản ánh sức mạnh của chính đồng yên, chứ không phải là một đợt bán tháo tài sản EM trên diện rộng.
• Chênh lệch lãi suất vẫn hấp dẫn: Với lãi suất chính sách của Mỹ ở mức 3,50% - 3,75% trong khi của Nhật Bản chỉ khoảng 1%, lợi thế từ việc vay đồng yên để mua các tài sản có lợi suất cao hơn vẫn còn đáng kể.
• Nguồn vốn đa dạng hóa: Các nhà đầu tư đã mở rộng nguồn vốn tài trợ cho các giao dịch chênh lệch lãi suất sang cả đồng euro và franc Thụy Sĩ, làm giảm tác động từ biến động của riêng đồng yên.

Rủi ro vẫn còn tồn tại

Dù lạc quan, Morgan Stanley cũng thừa nhận rủi ro chưa hoàn toàn biến mất. Một đợt tăng giá nhanh của đồng yên vào tháng 8 năm 2024 đã từng gây ra một cuộc tất toán vị thế quy mô lớn. Nếu đồng yên tiếp tục tăng giá mạnh, áp lực có thể lan rộng nhanh chóng, đặc biệt trong các lĩnh vực có giao dịch đông đúc như cổ phiếu chip AI.

Tuy nhiên, các chiến lược gia kết luận rằng miễn là chênh lệch lợi suất và khẩu vị rủi ro không thay đổi, chỉ riêng việc đồng yên mạnh lên sẽ không nhất thiết dẫn đến sự thay đổi dòng vốn đột ngột. Họ tiếp tục khuyến nghị "mua vào khi giá giảm tại các thị trường mới nổi", nhấn mạnh rằng "các yếu tố cơ bản, lợi suất hấp dẫn và tăng trưởng toàn cầu vững chắc sẽ giúp duy trì sự quan tâm của nhà đầu tư đối với loại tài sản này".