Yen Mengukuh Cetus Kebimbangan 'Carry Trade', Morgan Stanley Yakin Pasaran Membangun Kekal Berdaya Tahan

Pengukuhan mendadak Yen Jepun telah mencetuskan kebimbangan dalam pasaran kewangan global mengenai potensi pembubaran besar-besaran 'carry trade' bernilai trilion dolar. Walau bagaimanapun, penganalisis di Morgan Stanley dalam satu laporan bertarikh 8 September menegaskan bahawa kekuatan Yen semata-mata tidak mencukupi untuk menggugat strategi pelaburan ini di pasaran membangun.

Pemacu Utama Kekuatan Yen

Kenaikan nilai Yen baru-baru ini didorong oleh jangkaan pasaran yang semakin meningkat terhadap kenaikan kadar faedah oleh Bank of Japan (BoJ). Pada satu ketika, Dolar AS jatuh di bawah paras 153 berbanding Yen, paras terendah dalam tujuh bulan, menandakan Yen telah meningkat kira-kira 7% sejak awal bulan lalu.

Pasaran swap kadar faedah kini meletakkan kebarangkalian hampir 98% untuk kenaikan kadar faedah sebanyak 25 mata asas pada bulan September. Sentimen ini diperkukuh lagi apabila hasil bon kerajaan Jepun 10 tahun melepasi 3%, paras tertinggi dalam hampir 30 tahun, menandakan pertaruhan pasaran terhadap normalisasi dasar monetari Jepun.

Volatiliti Adalah Penentu, Bukan Yen

Menurut pasukan strategi yang diketuai oleh James Lord di Morgan Stanley, 'carry trade' di pasaran membangun tidak mungkin terjejas teruk oleh kekuatan Yen semata-mata, melainkan terdapat pemangkin lain yang meningkatkan volatiliti pasaran secara keseluruhan. Mereka berpendapat bahawa faktor yang lebih penting ialah prospek pertumbuhan ekonomi global, prestasi pasaran saham, dan asas fundamental setiap negara pasaran membangun.

Para penganalisis itu menekankan tiga tonggak utama yang menyokong keyakinan mereka:

• Asas fundamental negara yang kukuh: Ekonomi pasaran membangun menunjukkan daya tahan.
• Hasil 'carry trade' yang tinggi: Perbezaan kadar faedah masih menarik bagi pelabur.
• Momentum pertumbuhan global yang stabil: Latar belakang ekonomi makro yang menyokong selera risiko.

Ad

Laporan itu menyatakan, "Pertumbuhan global, prestasi ekuiti global, dan trend menaik di pasaran membangun utama adalah lebih penting kepada prestasi 'carry trade' berbanding pergerakan Yen."

Bukti Daya Tahan Pasaran

Morgan Stanley menyokong pandangannya dengan data pasaran semasa. Prestasi mata wang yang berbeza menunjukkan bahawa kelemahan mata wang pasaran membangun terhadap Yen lebih mencerminkan kekuatan Yen itu sendiri, bukannya penjualan aset pasaran membangun secara meluas.

Sebagai contoh, sejak 29 Julai, Real Brazil dan Peso Colombia masing-masing susut 5.1% dan 3.4% berbanding Yen. Namun, dalam tempoh yang sama, kedua-dua mata wang ini mengukuh 0.7% dan 2.4% berbanding Dolar AS. Selain itu, sumber pembiayaan untuk 'carry trade' kini telah dipelbagaikan, tidak lagi hanya tertumpu kepada Yen tetapi juga merangkumi Euro dan Franc Swiss, sekali gus mengurangkan impak pergerakan Yen secara tunggal.

Risiko Masih Wujud

Walaupun optimis, Morgan Stanley mengakui risiko tetap ada. Sejarah telah menunjukkan bahawa pengukuhan Yen yang pantas boleh mencetuskan pembubaran 'carry trade' secara besar-besaran, yang berpotensi menyebabkan tekanan jualan merebak dengan cepat.

Kawasan pasaran yang sesak seperti saham semikonduktor AI (seperti Nvidia dan Broadcom) dilihat sebagai 'pautan lemah' yang berpotensi. Sekiranya berlaku penjualan paksa, dana pelaburan mungkin akan menjual pegangan yang paling cair dan menguntungkan terlebih dahulu. Namun, selagi perbezaan kadar faedah dan selera risiko kekal stabil, Morgan Stanley menyimpulkan bahawa aliran modal tidak mungkin berubah secara drastik dan mengesyorkan agar pelabur "membeli semasa harga rendah" di pasaran membangun.