Jefferies: Token hóa tài sản đang chuyển từ thử nghiệm sang giai đoạn áp dụng ban đầu

Công ty dịch vụ tài chính Jefferies cho biết công nghệ token hóa đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang áp dụng chiến lược ban đầu trong cơ sở hạ tầng thị trường châu Âu. Theo công ty, câu hỏi quan trọng đối với các nhà đầu tư vào sàn giao dịch không còn là liệu token hóa có xảy ra hay không, mà là nó giải quyết những vấn đề gì và sự phân bổ lợi nhuận sẽ thay đổi ra sao trong chuỗi giá trị.

Từ thử nghiệm đến áp dụng chiến lược

Jefferies nhận định cuộc thảo luận về token hóa cho đến nay chủ yếu tập trung vào công nghệ. Tuy nhiên, vấn đề quan trọng hơn là liệu ngành tài chính đang thay thế, sao chép hay thiết kế lại cấu trúc thị trường hiện tại.

Công ty cảnh báo rằng việc chỉ đơn thuần chuyển các hệ thống hiện tại lên công nghệ sổ cái phân tán (DLT) có nguy cơ duy trì những yếu kém sẵn có. Thay vào đó, mục tiêu nên là tái cấu trúc để tạo ra hiệu quả thực sự.

Tiềm năng và các rào cản chính

Theo Jefferies, trường hợp sử dụng hấp dẫn nhất ở cấp độ bán buôn là khả năng luân chuyển tài sản thế chấp trong ngày. Việc di chuyển các tài sản thế chấp đủ điều kiện trong ngày có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn từ 3% đến 5% trên các cơ sở giao dịch lớn.

Ad

• Ví dụ điển hình: Hệ thống của Deutsche Börse, bao gồm HQLAX kết nối với Eurex và Clearstream, là một minh chứng ban đầu về việc luân chuyển tài sản thế chấp mà không cần di chuyển tài sản cơ sở.
• Rào cản lớn nhất: Vế thanh toán bằng tiền mặt vẫn là một hạn chế ràng buộc. Các hệ thống DLT thường yêu cầu cấp vốn trước và không thể biểu diễn tín dụng một cách tự nhiên trên chuỗi.

Jefferies nhấn mạnh rằng token hóa tiền mặt là "nút thắt cổ chai thực sự". Để đạt được cơ chế Giao hàng và Thanh toán (Delivery versus Payment - DvP) đúng nghĩa, chứng khoán và tiền mặt phải nằm trên các hệ thống tương thích và hoạt động theo thời gian thực. Trong khi đó, tiền pháp định thường xử lý theo chu kỳ T+1 hoặc chậm hơn, stablecoin là tiền tư nhân với các vấn đề kế toán chưa được giải quyết, và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) vẫn còn hạn chế về phạm vi.

Tác động đến cơ sở hạ tầng thị trường

Đối với các cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI) niêm yết, token hóa vừa là cơ hội vừa là thách thức. Jefferies cho rằng các quy định vẫn yêu cầu các chức năng giống như đăng ký lưu ký, giúp bảo vệ một số nguồn doanh thu hiện có.

Các tập đoàn tích hợp theo chiều dọc, sở hữu cả thanh khoản, kết nối, tài sản thế chấp và dịch vụ tài sản dưới một mái nhà, được cho là có vị thế tốt nhất để chiếm lĩnh thị phần. Tuy nhiên, Jefferies dự báo sẽ có ít sự gián đoạn trong ngắn hạn đối với thị phần của các trung tâm lưu ký chứng khoán (CSD) hoặc các sàn giao dịch, do quá trình áp dụng, ban hành quy định và phối hợp hệ sinh thái diễn ra chậm.