Story
HSBC Khuyến nghị 'Nắm giữ' đối với SpaceX, Nhấn mạnh Rủi ro Thực thi trong Tham vọng AI
Ngân hàng HSBC vừa đưa ra báo cáo phân tích đầu tiên về SpaceX với khuyến nghị 'Nắm giữ' và mức giá mục tiêu 115 USD, gần tương đương với giá giao dịch hiện tại. Theo HSBC, dù vị thế vững chắc trong lĩnh vực phóng tàu vũ trụ thương mại và kết nối vệ tinh là nền tảng tốt, các kế hoạch đầy tham vọng về trí tuệ nhân tạo (AI) và tích hợp dọc hoàn toàn của công ty đang đối mặt với những rào cản đáng kể về công nghệ và thực thi.
Định giá và Rủi ro Công nghệ
HSBC cho rằng các nhà đầu tư dường như đã định giá cả những công nghệ chưa được chứng minh của SpaceX vào giá cổ phiếu. Ngân hàng chỉ ra mô hình kinh doanh tích hợp của công ty — kết hợp dịch vụ phóng tàu, kết nối Starlink và AI — có thể tạo ra một động lực tăng trưởng mạnh mẽ theo thời gian.
Tuy nhiên, các kế hoạch tương lai vẫn còn nhiều bất ổn, bao gồm:
- Trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo
- Hạ tầng tính toán AI trong không gian
- Sản xuất chất bán dẫn thông qua dự án Terafab
Trong phương pháp định giá tổng hợp các phần (sum-of-the-parts), HSBC đã áp dụng một "phí premium đổi mới" gấp 2 lần, thừa nhận rằng thị trường thường dành cho các công ty do Elon Musk lãnh đạo một mức định giá cao hơn nhiều so với các yếu tố cơ bản thông thường.
Thách thức AI và Triển vọng Tài chính
AdHSBC nhận định, trong khi SpaceX thống trị dịch vụ phóng tàu và Starlink dẫn đầu thị trường internet vệ tinh, tham vọng AI của họ phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn nhiều. Ngân hàng tin rằng xAI đang đi sau các nhà phát triển AI hàng đầu về quy mô tính toán và mức độ ứng dụng trong doanh nghiệp, đòi hỏi chi tiêu vốn khổng lồ để cạnh tranh.
Về mặt tài chính, HSBC dự báo doanh thu của SpaceX sẽ tăng hơn gấp đôi lên 38,2 tỷ USD vào năm 2026 từ mức 18,7 tỷ USD năm 2025, chủ yếu nhờ các mảng kinh doanh liên quan đến AI và việc mở rộng Starlink. Tuy nhiên, ngân hàng dự kiến công ty sẽ tiếp tục thua lỗ theo chuẩn GAAP cho đến hết năm 2027 do các khoản đầu tư lớn. Dòng tiền tự do được ước tính sẽ không dương cho đến năm 2030, sau khi đã sử dụng khoảng 106 tỷ USD tiền mặt tích lũy.
Viễn cảnh Lạc quan và Quản trị Doanh nghiệp
Trong một kịch bản lạc quan (blue-sky), HSBC ước tính giá trị của SpaceX có thể đạt 293 USD mỗi cổ phiếu. Kịch bản này giả định công ty thương mại hóa thành công tàu Starship, Starlink được đón nhận mạnh mẽ hơn và mảng AI có thể kiếm tiền nhanh hơn dự kiến.
Báo cáo cũng nhấn mạnh các rủi ro về quản trị và báo cáo tài chính. Elon Musk sẽ giữ quyền kiểm soát thực tế đối với công ty thông qua quyền biểu quyết của mình. Các nhà đầu tư cũng cần theo dõi thời điểm hết hạn khóa cổ phiếu trong tương lai, điều này có thể làm tăng đáng kể lượng cổ phiếu lưu hành tự do trên thị trường.