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HSBC、SpaceXのカバレッジを「ホールド」で開始、AI事業の実行リスクを指摘
HSBCは、宇宙開発企業SpaceXの株式カバレッジを、投資判断「ホールド」、目標株価115ドルで開始した。同行は、SpaceXが商業宇宙打ち上げと衛星通信分野で確固たる地位を築いていることを評価する一方、人工知能（AI）分野への野心的な計画は、技術的および実行上の大きなハードルに直面していると分析している。
既存事業の強みと将来計画への懸念
HSBCの分析によると、SpaceXの打ち上げサービス、衛星インターネット「スターリンク」、そしてAIを組み合わせた垂直統合モデルは、長期的には強力な事業サイクルを生み出す可能性がある。しかし、現在の株価には、軌道上データセンターや宇宙AIコンピューティングインフラ、半導体製造プロジェクト「Terafab」といった、まだ実証されていない技術がすでに織り込まれていると指摘した。
特にAI事業に関しては、競合が激しい分野であるとHSBCはみている。SpaceX傘下のxAIは、企業向け導入実績や計算規模において主要なAI開発企業に遅れをとっており、巨大IT企業と競合するためには莫大な設備投資が必要になると予想。また、軌道上データセンターが今後10年で経済的に成り立つか、スターリンクの潜在市場規模がSpaceX自身の見積もりより小さい可能性についても疑問を呈している。
財務見通しとバリュエーション
AdHSBCは、SpaceXの売上高がAI関連事業とスターリンクの拡大を主な要因として、2025年の187億ドルから2026年には382億ドルへと倍増以上になると予測している。しかし、大規模な投資が利益を圧迫するため、GAAPベースでは2027年まで赤字が続くと見込んでいる。
フリーキャッシュフローについては、累計で約1060億ドルの現金を使用した後、2030年まで黒字化しないと推定。バリュエーションはサム・オブ・ザ・パーツ（SOTP）方式で行われ、イーロン・マスク氏が率いる企業に市場が伝統的なファンダメンタルズを大幅に超える評価を与えてきた歴史を考慮し、2倍の「イノベーション・プレミアム」を適用したとしている。なお、スターシップの商業化成功などを前提とした楽観的なシナリオ（ブルースカイ）では、株価は1株あたり293ドルと試算されている。
投資家への注意点
HSBCは、イーロン・マスク氏が議決権を通じて実質的な経営支配権を維持することによるガバナンスリスクや、財務報告に関するリスクも指摘。また、今後の決算発表後にロックアップ期間が終了する株式が、市場に出回る株式数を大幅に増加させる可能性についても、投資家は注視すべきだとしている。