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HSBC, 스페이스X '보유' 의견으로 분석 개시…AI 야망에 실행 리스크 지적
HSBC는 스페이스X(SpaceX)에 대해 투자의견 '보유(Hold)'와 목표주가 115달러로 분석을 시작했다. HSBC는 스페이스X가 상업용 우주 발사 및 위성 인터넷 시장에서 강력한 입지를 구축했지만, 인공지능(AI)과 완전 수직 계열화 등 야심 찬 장기 계획은 상당한 기술적, 실행적 난관에 직면해 있다고 평가했다.
높은 기대감이 선반영된 밸류에이션
HSBC는 스페이스X의 통합 비즈니스 모델(발사 서비스, 스타링크, AI)이 장기적으로 강력한 시너지를 창출할 잠재력이 있다고 분석했다. 그러나 현재 주가에는 궤도 데이터 센터, 우주 AI 컴퓨팅 인프라, 반도체 제조 프로젝트 '테라팹(Terafab)' 등 아직 검증되지 않은 기술에 대한 기대감이 이미 반영되어 있다고 지적했다.
은행은 스페이스X의 밸류에이션 산정에 사업부문별 가치합산(SOTP) 방식을 사용했으며, 일론 머스크가 이끄는 기업에 시장이 통상적으로 부여해 온 프리미엄을 고려해 2배의 '혁신 프리미엄'을 적용했다고 밝혔다.
AI 사업의 높은 허들과 재무적 부담
HSBC는 스페이스X의 AI 사업 부문인 xAI가 기업 시장 채택 및 컴퓨팅 규모 면에서 선두 AI 개발업체에 뒤처져 있으며, 하이퍼스케일러(대규모 클라우드 컴퓨팅 제공업체)와 경쟁하기 위해 막대한 자본 지출이 필요할 것으로 내다봤다. 또한 스타링크의 유효 시장 규모가 회사 측 추정치보다 훨씬 작을 가능성이 있으며, 궤도 데이터 센터의 경제성 확보도 향후 10년 내에는 어려울 것이라고 전망했다.
AdHSBC의 재무 전망은 다음과 같다:
- 매출: AI 관련 사업과 스타링크 확장에 힘입어 2025년 187억 달러에서 2026년 382억 달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상된다.
- 수익성: 대규모 투자로 인해 일반회계기준(GAAP)상 2027년까지 적자가 지속될 전망이다.
- 잉여현금흐름: 약 1060억 달러의 누적 현금 소진 후 2030년이 되어서야 흑자 전환이 가능할 것으로 추정된다.
잠재적 리스크 요인
HSBC는 보고서에서 지배구조 및 재무 보고와 관련된 리스크도 언급했다. 일론 머스크가 의결권을 통해 회사에 대한 실질적인 통제권을 유지할 것이며, 투자자들은 향후 실적 발표 이후 공모 주식 수를 크게 늘릴 수 있는 보호예수 해제 일정을 주시해야 한다고 조언했다.
한편, HSBC는 스타십의 상업화 성공, 스타링크의 강력한 시장 침투, 신속한 AI 수익화 등을 가정한 최상의 시나리오(blue-sky)에서는 주가가 293달러에 이를 수 있다고 덧붙였다.