HSBC Awali Laporan SpaceX dengan Peringkat 'Hold', Soroti Risiko Eksekusi Ambisi AI

HSBC memulai liputan perdananya untuk SpaceX dengan memberikan peringkat "Hold" dan target harga $115, sejalan dengan harga perdagangan saham saat ini. Menurut bank investasi tersebut, meskipun posisi dominan SpaceX dalam peluncuran komersial dan konektivitas satelit menjadi fondasi yang kokoh, rencana ambisius perusahaan di bidang kecerdasan buatan (AI) dan integrasi vertikal penuh menghadapi tantangan teknologi dan eksekusi yang signifikan.

Analisis HSBC Terhadap SpaceX

Dalam laporannya, HSBC menyatakan bahwa model bisnis terintegrasi SpaceX—yang menggabungkan layanan peluncuran, konektivitas Starlink, dan AI—dapat menciptakan *business flywheel* yang kuat di masa depan. Namun, bank tersebut berpendapat bahwa investor saat ini telah memperhitungkan valuasi untuk teknologi yang masih belum terbukti.

Beberapa teknologi yang dinilai masih spekulatif meliputi:

• Pusat data orbital (*orbital data centres*)
• Infrastruktur komputasi AI di luar angkasa
• Manufaktur semikonduktor melalui proyek Terafab

HSBC berargumen bahwa meskipun SpaceX mendominasi layanan peluncuran dan Starlink telah memantapkan posisinya di internet satelit, ambisi AI-nya menghadapi persaingan yang jauh lebih ketat. Bank tersebut meyakini xAI masih tertinggal dari para pengembang AI terkemuka dalam hal adopsi di tingkat korporasi dan skala komputasi.

Proyeksi Keuangan dan Risiko

Ad

HSBC memproyeksikan pendapatan SpaceX akan meningkat lebih dari dua kali lipat menjadi $38,2 miliar pada tahun 2026, dari $18,7 miliar pada tahun 2025, yang didorong terutama oleh bisnis terkait AI dan ekspansi operasi Starlink. Meskipun demikian, perusahaan diperkirakan akan tetap merugi berdasarkan standar akuntansi (GAAP) hingga tahun 2027 karena investasi besar-besaran akan menekan laba.

Arus kas bebas (free cash flow) diperkirakan tidak akan berubah menjadi positif hingga tahun 2030, setelah akumulasi penggunaan kas mencapai sekitar $106 miliar. HSBC juga mempertanyakan kelayakan ekonomi pusat data orbital dalam dekade mendatang dan menyatakan bahwa pasar potensial untuk Starlink kemungkinan jauh lebih kecil dari perkiraan internal perusahaan.

Valuasi dan Faktor Elon Musk

HSBC menghitung valuasi SpaceX menggunakan metodologi *sum-of-the-parts* dan menerapkan "premi inovasi" sebesar 2x. Premi ini diberikan dengan argumen bahwa pasar secara historis telah memberikan valuasi yang jauh di atas fundamental konvensional kepada perusahaan-perusahaan yang dipimpin oleh Elon Musk.

Dalam skenario paling optimistis (*blue-sky*), bank tersebut memperkirakan valuasi bisa mencapai $293 per saham. Skenario ini mengasumsikan komersialisasi Starship yang sukses, adopsi Starlink yang lebih kuat, dan monetisasi AI yang lebih cepat. HSBC juga menyoroti risiko tata kelola, mengingat Elon Musk akan mempertahankan kendali efektif melalui hak suaranya, serta risiko berakhirnya periode *lock-up* saham di masa depan yang dapat meningkatkan jumlah saham yang beredar di publik.