Goldman Sachs: Lộ trình lãi suất của Fed là rủi ro chính đối với chứng khoán Mỹ

Goldman Sachs cảnh báo rằng triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang trở thành một rủi ro then chốt đối với thị trường chứng khoán, khi một báo cáo lạm phát nóng hơn dự kiến có thể làm lu mờ mùa báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp được dự báo là tích cực.

Lạm phát và kỳ vọng chính sách

Trước thềm công bố chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và cuộc họp chính sách của Fed vào ngày 28-29 tháng 7, Goldman Sachs dự báo lạm phát lõi tháng 6 sẽ tăng 0,17% so với tháng trước, thấp hơn mức đồng thuận của thị trường. Ngân hàng này cũng kỳ vọng lạm phát toàn phần sẽ giảm 0,11% do giá năng lượng đi xuống.

Theo báo cáo, Goldman Sachs dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, thị trường hiện đang định giá khả năng thắt chặt gần 50 điểm cơ bản cho đến giữa năm 2027, tạo ra một sự khác biệt đáng kể và là rủi ro tiềm ẩn cho giá cổ phiếu.

Tác động đến thị trường cổ phiếu

Goldman Sachs cho rằng tăng trưởng lợi nhuận sẽ tiếp tục là trụ đỡ cho thị trường chứng khoán trong trung hạn. Tuy nhiên, việc Fed thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa có thể gây áp lực lên cổ phiếu thông qua nhiều kênh:

Ad

• Kỳ vọng tăng trưởng giảm: Lãi suất cao hơn có thể làm chậm lại hoạt động kinh tế.
• Chi phí tài chính tăng: Điều này đặc biệt ảnh hưởng trong bối cảnh chu kỳ đầu tư thâm dụng vốn do AI thúc đẩy.
• Tái hiện điều kiện đỉnh thị trường: Các điều kiện này tương tự như những gì đã thấy ở các đỉnh thị trường trước đây.

Mặt khác, báo cáo cũng lưu ý rằng nếu dữ liệu lạm phát sắp tới yếu hơn, tạo điều kiện cho Fed có một lập trường ôn hòa hơn, thị trường có thể chứng kiến một "đợt tăng giá giải tỏa" (relief rally). Dữ liệu từ thị trường quyền chọn cho thấy chỉ số S&P 500 có thể biến động khoảng 0,8% sau khi công bố CPI và khoảng 1,1% cho đến cuối tuần.

Bối cảnh lịch sử và các ngành cụ thể

Phân tích của Goldman Sachs chỉ ra rằng, trong lịch sử, chỉ số S&P 500 thường gặp khó khăn khi Fed bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, ghi nhận mức giảm trung bình 2% trong ba tháng đầu tiên. Tuy nhiên, hiệu suất dài hạn thường tích cực hơn, với mức tăng trung bình 9% trong 12 tháng tiếp theo, ngoại trừ chu kỳ thắt chặt năm 2022.

Xét theo từng nhóm cổ phiếu, ngân hàng này nhận định các công ty có bảng cân đối kế toán yếu và nợ vay với lãi suất thả nổi cao sẽ đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Trong giai đoạn đầu của các chu kỳ thắt chặt, nhóm cổ phiếu công nghệ thường có hiệu suất vượt trội, trong khi nhóm tài chính lại có xu hướng kém hiệu quả hơn.