Story
DBS hạ xếp hạng cổ phiếu Sea Ltd. xuống mức 'Giữ' và giảm mục tiêu giá do lo ngại về chi tiêu của Shopee.
Summary
Bộ phận nghiên cứu của DBS Group đã hạ xếp hạng cổ phiếu Sea Ltd. từ “mua” xuống “giữ” và cắt giảm mục tiêu giá, với lý do dự đoán rằng việc đầu tư mạnh vào đơn vị thương mại điện tử Shopee sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng biên lợi nhuận.
DBS Group Research đã hạ xếp hạng cổ phiếu của Sea Ltd. (NYSE: SE) từ “mua” xuống “giữ” và giảm đáng kể mục tiêu giá 12 tháng xuống còn 105 đô la từ mức 148 đô la trước đó. Việc điều chỉnh này phản ánh những lo ngại rằng chu kỳ đầu tư lớn mới vào mảng thương mại điện tử Shopee sẽ gây áp lực lên tăng trưởng lợi nhuận của công ty đến năm 2027.
Đầu tư gia tăng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận
Công ty môi giới dự đoán rằng một số sáng kiến chiến lược sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của Shopee. Chúng bao gồm việc đối phó với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ việc Pinduoduo mở rộng sang Đông Nam Á, đẩy mạnh vào lĩnh vực thương mại nhanh, và chi phí liên quan đến chương trình VIP và ứng dụng trí tuệ nhân tạo mới.
Theo báo cáo của DBS, những yếu tố này đã khiến công ty hạ thấp dự báo về hiệu quả hoạt động của Sea trong năm 2027. Hiện tại, họ dự báo EBITDA điều chỉnh của mảng thương mại điện tử của công ty sẽ thấp hơn 5% so với dự báo và EBITDA điều chỉnh cấp tập đoàn sẽ thấp hơn 6% so với dự báo.
Phân tích những thách thức cạnh tranh
DBS đã chỉ ra một số yếu tố chi phí cụ thể ảnh hưởng đến triển vọng thận trọng hơn của họ. Công ty lưu ý rằng cổ phiếu của Sea đã giảm khoảng 23% so với mức đỉnh điểm vào tháng 8 năm 2026 trong bối cảnh những lo ngại ngày càng gia tăng này.
Ad- Cạnh tranh từ Pinduoduo: DBS ước tính rằng 10%-13% giá trị hàng hóa giao dịch (GMV) của Shopee đang phải đối mặt với sự cạnh tranh mới từ Pinduoduo, công ty đã thâm nhập vào bốn thị trường Đông Nam Á.
- Chi phí thương mại nhanh: Đầu tư vào các dịch vụ như giao hàng trong vòng một giờ dự kiến sẽ làm giảm EBITDA điều chỉnh năm 2026 của Shopee từ 15%-20%, mặc dù DBS lưu ý rằng tác động này đã được tính đến trong dự báo của công ty. Mức giảm dự kiến sẽ giảm xuống còn 5%-10% vào năm 2027.
- Các dự án mới: Việc ra mắt ứng dụng trí tuệ nhân tạo (AI) có tên Migoo có thể làm giảm EBITDA điều chỉnh năm 2027 của Sea ước tính từ 73 triệu đến 175 triệu đô la.
Do đó, DBS dự báo biên lợi nhuận EBITDA điều chỉnh của Shopee so với GMV sẽ đạt 0,76% vào năm 2027, tăng nhẹ so với mức 0,65% năm 2026 nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức 1,8%-1,9% ước tính của các đối thủ cạnh tranh như Pinduoduo và Alibaba.
Định giá và Triển vọng được điều chỉnh
Phản ánh tầm nhìn rõ ràng hơn về lợi nhuận trong tương lai, DBS đã thay đổi phương pháp định giá cho Sea Ltd. Hiện tại, công ty môi giới này định giá công ty ở mức 21 lần lợi nhuận phi GAAP năm 2027, thay thế mô hình tổng hợp các bộ phận trước đây. Hệ số này ngụ ý tỷ lệ giá trên tăng trưởng lợi nhuận (PEG) là 0,8, dựa trên dự báo tăng trưởng hàng năm 24% lợi nhuận phi GAAP trên mỗi cổ phiếu từ năm 2026 đến năm 2028.
Mặc dù hạ bậc xếp hạng, DBS vẫn thừa nhận vị thế thị trường mạnh mẽ của Shopee, với ước tính 53% thị phần khu vực. Báo cáo cũng lưu ý rằng các mảng kinh doanh khác của Sea vẫn hoạt động mạnh mẽ, với mảng game Garena dự kiến đạt mức tăng trưởng doanh thu hàng năm 7% và đơn vị fintech Monee báo cáo mức tăng 61% so với cùng kỳ năm ngoái về dư nợ cho vay trong quý thứ hai.