DBS Turunkan Taraf Sea Ltd. kepada 'Tahan', Kurangkan Sasaran Harga disebabkan Kebimbangan Perbelanjaan Shopee

DBS Group Research telah menurunkan taraf Sea Ltd. (NYSE: SE) kepada “tahan” daripada “beli” dan mengurangkan sasaran harga 12 bulannya dengan ketara kepada $105 daripada $148 sebelumnya. Semakan semula ini mencerminkan kebimbangan bahawa kitaran pelaburan besar baharu di bahagian e-dagangnya, Shopee, akan memberi tekanan kepada pertumbuhan keuntungan syarikat sehingga tahun 2027.

Pelaburan yang Lebih Tinggi Akan Memberi Kesan Kepada Margin

Broker tersebut menjangkakan bahawa beberapa inisiatif strategik akan memberi kesan kepada prestasi kewangan Shopee. Ini termasuk menangkis peningkatan persaingan daripada pengembangan Pinduoduo ke Asia Tenggara, usaha ke arah perdagangan pantas dan kos yang berkaitan dengan program VIPnya dan aplikasi AI baharu.

Menurut laporan DBS, faktor-faktor ini telah menyebabkan firma itu menurunkan ramalannya untuk prestasi Sea pada tahun 2027. Ia kini mengunjurkan EBITDA terlaras e-dagang syarikat menjadi 5% di bawah konsensus dan EBITDA terlaras peringkat kumpulannya menjadi 6% di bawah konsensus.

Menganalisis Halangan Persaingan

DBS mengetengahkan beberapa pemacu kos khusus yang memaklumkan tinjauannya yang lebih berhati-hati. Firma itu menyatakan bahawa saham Sea telah jatuh kira-kira 23% daripada kemuncaknya pada Ogos 2026 di tengah-tengah kebimbangan yang semakin meningkat ini.

Ad

• Persaingan Pinduoduo: DBS menganggarkan bahawa 10%-13% daripada nilai barangan kasar (GMV) Shopee terdedah kepada persaingan baharu daripada Pinduoduo, yang telah memasuki empat pasaran Asia Tenggara.
• Kos Perdagangan Pantas: Pelaburan dalam perkhidmatan seperti penghantaran satu jam dijangka mengurangkan EBITDA terlaras Shopee 2026 sebanyak 15%-20%, walaupun DBS menyatakan impak ini telah diambil kira dalam panduan syarikat. Halangan diramalkan akan berkurangan kepada 5%-10% pada tahun 2027.
• Usaha Baharu: Pelancaran aplikasi AI yang dipanggil Migoo boleh mengurangkan EBITDA terlaras Sea 2027 dengan anggaran $73 juta hingga $175 juta.

Hasilnya, DBS mengunjurkan margin EBITDA terlaras Shopee berbanding GMV akan mencapai 0.76% pada tahun 2027, peningkatan sederhana daripada 0.65% pada tahun 2026 tetapi masih jauh di bawah tahap 1.8%-1.9% yang dianggarkan untuk pesaing Pinduoduo dan Alibaba.

Penilaian dan Tinjauan Semakan

Mencerminkan keterlihatan yang lebih besar tentang pendapatan masa hadapan, DBS telah mengubah kaedah penilaiannya untuk Sea Ltd. Broker kini menilai syarikat pada 21 kali ganda pendapatan bukan GAAP 2027, menggantikan model jumlah bahagian sebelumnya. Gandaan ini membayangkan nisbah pertumbuhan harga kepada pendapatan (PEG) sebanyak 0.8, berdasarkan ramalan untuk pertumbuhan tahunan 24% dalam pendapatan bukan GAAP sesaham dari 2026 hingga 2028.

Walaupun penurunan taraf, DBS mengakui kedudukan pasaran Shopee yang kukuh, dengan anggaran 53% bahagian pasaran serantau. Laporan itu juga menyatakan bahawa segmen lain perniagaan Sea kekal kukuh, dengan cabang permainannya Garena dijangka mencatatkan pertumbuhan pendapatan tahunan sebanyak 7% dan unit fintechnya Monee melaporkan peningkatan tahun ke tahun sebanyak 61% dalam buku pinjamannya pada suku kedua.