DBS menurunkan peringkat Sea Ltd. menjadi 'Hold', dan memangkas target harga saham karena kekhawatiran terkait pengeluaran Shopee.

DBS Group Research telah menurunkan peringkat saham Sea Ltd. (NYSE: SE) menjadi “tahan” dari “beli” dan secara signifikan mengurangi target harga 12 bulan menjadi $105 dari sebelumnya $148. Revisi ini mencerminkan kekhawatiran bahwa siklus investasi besar baru di divisi e-commerce-nya, Shopee, akan menekan pertumbuhan profitabilitas perusahaan hingga tahun 2027.

Peningkatan Investasi Akan Membebani Margin

Perusahaan pialang tersebut memperkirakan bahwa beberapa inisiatif strategis akan membebani kinerja keuangan Shopee. Ini termasuk menangkis peningkatan persaingan dari ekspansi Pinduoduo ke Asia Tenggara, dorongan ke perdagangan cepat, dan biaya yang terkait dengan program VIP dan aplikasi AI baru.

Menurut laporan DBS, faktor-faktor ini telah menyebabkan perusahaan menurunkan perkiraan kinerja Sea untuk tahun 2027. Sekarang perusahaan memproyeksikan EBITDA yang disesuaikan untuk e-commerce perusahaan 5% di bawah konsensus dan EBITDA yang disesuaikan di tingkat grup 6% di bawah konsensus.

Menganalisis Hambatan Persaingan

DBS menyoroti beberapa pendorong biaya spesifik yang mendasari prospeknya yang lebih hati-hati. Perusahaan mencatat bahwa saham Sea telah jatuh sekitar 23% dari puncaknya pada Agustus 2026 di tengah meningkatnya kekhawatiran ini.

Ad

• Persaingan Pinduoduo: DBS memperkirakan bahwa 10%-13% dari nilai barang dagangan bruto (GMV) Shopee terpapar persaingan baru dari Pinduoduo, yang telah memasuki empat pasar Asia Tenggara.
• Biaya Perdagangan Cepat: Investasi dalam layanan seperti pengiriman satu jam diperkirakan akan mengurangi EBITDA yang disesuaikan Shopee pada tahun 2026 sebesar 15%-20%, meskipun DBS mencatat dampak ini telah diperhitungkan dalam panduan perusahaan. Dampak negatif diperkirakan akan mereda menjadi 5%-10% pada tahun 2027.
• Usaha Baru: Peluncuran aplikasi AI bernama Migoo dapat mengurangi EBITDA yang disesuaikan Sea pada tahun 2027 sekitar $73 juta hingga $175 juta.

Akibatnya, DBS memproyeksikan margin EBITDA yang disesuaikan Shopee relatif terhadap GMV akan mencapai 0,76% pada tahun 2027, sedikit meningkat dari 0,65% pada tahun 2026 tetapi masih jauh di bawah level 1,8%-1,9% yang diperkirakan untuk pesaing Pinduoduo dan Alibaba.

Revisi Valuasi dan Prospek

Mencerminkan visibilitas yang lebih besar pada pendapatan masa depan, DBS telah mengubah metode valuasi untuk Sea Ltd. Broker tersebut sekarang menilai perusahaan pada 21 kali pendapatan non-GAAP tahun 2027, menggantikan model penjumlahan bagian-bagian sebelumnya. Rasio ini menyiratkan rasio harga terhadap pertumbuhan laba (PEG) sebesar 0,8, berdasarkan perkiraan pertumbuhan tahunan sebesar 24% dalam laba per saham non-GAAP dari tahun 2026 hingga 2028.

Meskipun terjadi penurunan peringkat, DBS mengakui posisi pasar Shopee yang kuat, dengan perkiraan pangsa pasar regional sebesar 53%. Laporan tersebut juga mencatat bahwa segmen bisnis Sea lainnya tetap kuat, dengan divisi game Garena diperkirakan akan memberikan pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 7% dan unit fintech Monee melaporkan peningkatan sebesar 61% secara tahunan dalam portofolio pinjamannya pada kuartal kedua.