डीबीएस ने शोपी पर खर्च संबंधी चिंताओं के चलते सी लिमिटेड की रेटिंग घटाकर 'होल्ड' कर दी है और मूल्य लक्ष्य में भारी कटौती की है।

डीबीएस ग्रुप रिसर्च ने सी लिमिटेड (NYSE: SE) की रेटिंग को "बाय" से घटाकर "होल्ड" कर दिया है और इसके 12 महीने के मूल्य लक्ष्य को भी पिछले $148 से घटाकर $105 कर दिया है। यह संशोधन इस चिंता को दर्शाता है कि इसके ई-कॉमर्स डिवीजन, शोपी में भारी निवेश का एक नया दौर 2027 तक कंपनी की लाभप्रदता वृद्धि पर दबाव डालेगा।

बढ़े हुए निवेश का मार्जिन पर प्रभाव

ब्रोकरेज फर्म का अनुमान है कि कई रणनीतिक पहलों का शोपी के वित्तीय प्रदर्शन पर प्रभाव पड़ेगा। इनमें दक्षिण-पूर्व एशिया में पिन्दुओडुओ के विस्तार से बढ़ती प्रतिस्पर्धा का सामना करना, क्विक-कॉमर्स में प्रवेश करना और इसके वीआईपी कार्यक्रम और एक नए एआई एप्लिकेशन से जुड़ी लागतें शामिल हैं।

डीबीएस रिपोर्ट के अनुसार, इन कारकों के कारण फर्म ने सी के 2027 के प्रदर्शन के अपने पूर्वानुमानों को कम कर दिया है। अब फर्म का अनुमान है कि कंपनी का ई-कॉमर्स समायोजित ईबीआईटीडीए आम सहमति से 5% कम और समूह-स्तरीय समायोजित ईबीआईटीडीए आम सहमति से 6% कम रहेगा।

प्रतिस्पर्धी चुनौतियों का विश्लेषण

डीबीएस ने कई विशिष्ट लागत कारकों पर प्रकाश डाला है जो उसके अधिक सतर्क दृष्टिकोण को प्रभावित करते हैं। फर्म का कहना है कि इन बढ़ती चिंताओं के बीच सी के शेयर अगस्त 2026 के अपने उच्चतम स्तर से लगभग 23% गिर चुके हैं।

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• पिंडुओडुओ से प्रतिस्पर्धा: डीबीएस का अनुमान है कि शोपी के सकल व्यापार मूल्य (जीएमवी) का 10%-13% हिस्सा पिंडुओडुओ से उत्पन्न नई प्रतिस्पर्धा के दायरे में है, जिसने दक्षिण-पूर्व एशिया के चार बाजारों में प्रवेश किया है।
• त्वरित वाणिज्य लागत: एक घंटे की डिलीवरी जैसी सेवाओं में निवेश से शोपी के 2026 के समायोजित ईबीआईटीडीए में 15%-20% की कमी आने की उम्मीद है, हालांकि डीबीएस ने बताया कि इस प्रभाव को कंपनी के मार्गदर्शन में पहले ही शामिल कर लिया गया है। अनुमान है कि 2027 में मंदी घटकर 5%-10% हो जाएगी।
• नए उद्यम: मिगू नामक एक एआई ऐप के लॉन्च से सी लिमिटेड के 2027 के समायोजित ईबीआईटीडीए में अनुमानित $73 मिलियन से $175 मिलियन की कमी आ सकती है।

इसके परिणामस्वरूप, डीबीएस का अनुमान है कि शोपी का जीएमवी के सापेक्ष समायोजित ईबीआईटीडीए मार्जिन 2027 में 0.76% तक पहुंच जाएगा, जो 2026 के 0.65% से मामूली वृद्धि है, लेकिन फिर भी प्रतिस्पर्धी पिंडुओडुओ और अलीबाबा के लिए अनुमानित 1.8%-1.9% के स्तर से काफी कम है।

संशोधित मूल्यांकन और दृष्टिकोण

भविष्य की आय पर बेहतर स्पष्टता को देखते हुए, डीबीएस ने सी लिमिटेड के लिए अपनी मूल्यांकन पद्धति में बदलाव किया है। ब्रोकर अब कंपनी का मूल्यांकन इसके 2027 के गैर-जीएएपी आय के 21 गुना पर करता है, जो पिछले सम-ऑफ-द-पार्ट्स मॉडल का स्थान लेता है। यह मल्टीपल 2026 से 2028 तक गैर-जीएएपी प्रति शेयर आय में 24% वार्षिक वृद्धि के पूर्वानुमान के आधार पर 0.8 के मूल्य-से-आय वृद्धि (पीईजी) अनुपात को दर्शाता है।

रेटिंग में गिरावट के बावजूद, डीबीएस ने शोपी की मजबूत बाजार स्थिति को स्वीकार किया, जिसकी अनुमानित क्षेत्रीय बाजार हिस्सेदारी 53% है। रिपोर्ट में यह भी बताया गया है कि सी के व्यवसाय के अन्य सेगमेंट मजबूत बने हुए हैं, इसके गेमिंग डिवीजन गरेना से 7% वार्षिक राजस्व वृद्धि की उम्मीद है और इसकी फिनटेक यूनिट मोनी ने दूसरी तिमाही में अपने ऋण पोर्टफोलियो में 61% की वार्षिक वृद्धि दर्ज की है।