Barclays hạ bậc tín nhiệm Fresnillo và Valterra do định giá quá cao

Ngân hàng Barclays đã hạ bậc tín nhiệm đối với hai công ty khai thác kim loại quý Fresnillo và Valterra Platinum xuống mức "kém khả quan" (underweight) từ mức "tỷ trọng tương đương" (equal weight). Theo báo cáo công bố hôm thứ Năm, lý do chính cho quyết định này là định giá của cả hai cổ phiếu đã bị kéo căng so với các công ty cùng ngành.

Phân tích chi tiết về việc hạ bậc tín nhiệm

Barclays chỉ ra rằng định giá của cả hai công ty không còn phản ánh đúng các yếu tố cơ bản và tiềm năng tăng trưởng, đặc biệt khi so sánh với các đối thủ khác trong lĩnh vực kim loại quý.

Fresnillo: Chênh lệch định giá lớn

Đối với Fresnillo, Barclays nhấn mạnh sự chênh lệch định giá đáng kể so với Endeavour Mining, một công ty được ngân hàng này xếp hạng "khả quan" (overweight). Phân tích của Barclays cho thấy:

• Mức chênh lệch EV/EBITDA: Fresnillo đang giao dịch với mức chênh lệch giá trị doanh nghiệp trên EBITDA cao hơn 82% so với Endeavour Mining, vượt xa mức trung bình 64% kể từ khi Endeavour niêm yết tại London vào tháng 7 năm 2021.
• Giá vàng tiềm ẩn: Định giá của Fresnillo dường như đang phản ánh một mức giá vàng cao hơn 21% so với giá giao ngay, ước tính ở mức 5.284 USD/ounce. Ngược lại, Endeavour đang được định giá với mức chiết khấu 13% so với giá vàng giao ngay.
• Tiềm năng tăng trưởng: Barclays dự báo Fresnillo chỉ đạt mức tăng trưởng hữu cơ 3,7% và tỷ suất sinh lời bằng tiền mặt 3,4%, thấp hơn đáng kể so với Endeavour.

Valterra Platinum: Rủi ro từ M&A và dòng tiền

Ad

Cổ phiếu của Valterra Platinum đã có hiệu suất vượt trội đáng kể so với các công ty cùng ngành và giá rổ kim loại nhóm bạch kim (PGM) trong năm qua. Điều này khiến Valterra trở thành cổ phiếu kim loại quý đắt nhất trên toàn cầu mà Barclays theo dõi, dựa trên tỷ lệ giá trên giá trị hiện tại ròng (P/NPV).

Barclays cũng bày tỏ lo ngại về việc chi phí duy trì tổng thể (AISC) và chi phí vốn gia tăng sẽ gây áp lực lên dòng tiền tự do của công ty trong nửa cuối năm 2026 và 2027. Thêm vào đó, rủi ro về hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) cũng được đề cập, sau khi có tin Valterra đã tiếp cận Northam Platinum cho một thỏa thuận tiềm năng, có thể làm thay đổi chính sách phân bổ vốn và gây bất lợi cho cổ đông hiện hữu.

Giá mục tiêu mới và bối cảnh thị trường

Cùng với việc hạ bậc tín nhiệm, Barclays đã cắt giảm giá mục tiêu cho Fresnillo xuống còn 2.500 pence từ 2.900 pence và giảm 10% giá mục tiêu của Valterra Platinum xuống 1.260 rand Nam Phi.

Ngân hàng này vẫn duy trì xếp hạng "khả quan" cho Endeavour Mining và Hochschild Mining, xem đây là những lựa chọn ưu tiên trong ngành. Barclays cũng lưu ý rằng bối cảnh chung cho kim loại quý hiện "ít hỗ trợ rõ ràng hơn" khi giá vàng đã vượt qua mô hình giá trị hợp lý của họ là 4.150 USD/ounce, cùng với các yếu tố cản trở từ giá dầu và lợi suất trái phiếu tăng.