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バークレイズ、フレスニージョとヴァルテラの投資判断を「アンダーウエート」に引き下げ
英金融大手バークレイズは木曜日、貴金属生産会社のフレスニージョ（Fresnillo）とヴァルテラ・プラチナ（Valterra Platinum）の投資判断を、従来の「イコールウエート」から「アンダーウエート」へ引き下げた。同社のアナリストは、両社の株価が同業他社に比べて過度に割高な水準にあると指摘している。
目標株価の修正
今回の格下げに伴い、バークレイズは両社の目標株価も下方修正した。
- フレスニージョの目標株価は、従来の2,900ペンスから2,500ペンスに引き下げられた。
- ヴァルテラ・プラチナの目標株価は、10%引き下げられ1,260南アフリカ・ランドとされた。
一方で、バークレイズは同セクターにおける推奨銘柄として、エンデバー・マイニング（Endeavour Mining）とホッホシルト・マイニング（Hochschild Mining）の「オーバーウエート」評価を維持している。
割高なバリュエーションの背景
バークレイズは、フレスニージョの企業価値/EBITDA倍率（EV/EBITDA）が、エンデバー・マイニングに対して平均82%のプレミアムで取引されていると指摘。これは、エンデバーが2021年7月にロンドン市場に上場して以来の平均プレミアムである64%を上回っている。
Ad同行の試算によると、フレスニージョの現在の株価は、金スポット価格を21%上回る1オンスあたり5,284ドルの価格を織り込んでいる。対照的に、エンデバーの株価はスポット価格を13%下回る3,717ドルを前提としているという。このため、フレスニージョが十分な株主総利回りを提供するには貴金属価格の上昇が不可欠であるのに対し、エンデバーはそうではないと分析している。
ヴァルテラ・プラチナについては、過去1年間でプラチナ族金属（PGM）の同業他社やPGMバスケット価格を大幅にアウトパフォームした結果、バークレイズがカバーする世界の貴金属銘柄の中で最も割高になったと評価。生産量ガイダンスの上振れ余地が限定的であること、コスト上昇、フリーキャッシュフローの圧迫などを懸念材料として挙げている。
市場環境とリスク
バークレイズは、ヴァルテラがノーサム・プラチナ（Northam Platinum）に買収を打診したとのブルームバーグ報道（8月26日付）に触れ、M&A（合併・買収）リスクも指摘した。買収が実現した場合、株主還元よりも成長投資が優先される可能性や、価値移転などのリスクが考えられるという。
より広範な貴金属市場については、同行が6月に「買いの好機」とした1オンス4,000ドルの水準から状況は変化し、「明確な支援材料が減った」との見方を示した。現在の金価格は同行のフェアバリューモデルである4,150ドルを上回っており、投機的ポジションも増加。原油価格の上昇が債券利回りを押し上げ、中央銀行による金購入を抑制する可能性も指摘されている。