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바클레이스, 프레스니요·발테라 투자의견 '비중축소'로 하향…"밸류에이션 과도"
영국 투자은행 바클레이스가 귀금속 채굴 기업인 프레스니요(Fresnillo)와 발테라 플래티넘(Valterra Platinum)의 주가가 동종업계 대비 과도하게 고평가되었다고 분석하며 투자의견을 기존 '동일비중(Equal weight)'에서 '비중축소(Underweight)'로 하향 조정했다.
바클레이스는 프레스니요의 목표주가를 기존 2,900펜스에서 2,500펜스로, 발테라 플래티넘의 목표주가는 10% 인하한 1,260남아프리카 랜드로 각각 제시했다.
프레스니요, 밸류에이션 부담 가중
바클레이스는 프레스니요의 현재 밸류에이션이 경쟁사인 엔데버 마이닝(Endeavour Mining) 대비 과도한 프리미엄을 받고 있다고 지적했다. 분석에 따르면, 프레스니요의 EV/EBITDA(상각전영업이익 대비 기업가치)는 엔데버 마이닝 대비 평균 82%의 프리미엄에 거래되고 있으며, 이는 엔데버의 런던 증시 상장 이후 평균 프리미엄인 64%를 크게 웃도는 수치다.
은행은 현재 프레스니요의 주가가 현물 가격보다 21% 높은 온스당 5,284달러의 금 가격을 반영하고 있는 반면, 엔데버의 주가는 현물 가격보다 13% 낮은 3,717달러 수준을 할인하고 있다고 추정했다. 이는 프레스니요가 만족스러운 총주주수익률(TSR)을 달성하기 위해서는 귀금속 가격 상승이 필수적임을 의미한다고 바클레이스는 덧붙였다.
발테라, M&A 리스크 및 비용 압박
Ad발테라 플래티넘의 경우, 지난 1년간 동종 백금족 금속(PGM) 기업 및 PGM 바스켓 가격 대비 월등한 주가 성과를 보이며 바클레이스가 다루는 글로벌 귀금속 주식 중 현물 가격 대비 순현재가치(NPV) 기준 가장 비싼 종목이 되었다고 평가받았다. 바클레이스는 제한적인 생산량 증가 전망과 함께 총유지비용(AISC) 및 자본 지출 증가가 2026년 하반기부터 2027년까지 잉여현금흐름을 압박할 것으로 내다봤다.
또한 지난 8월 26일 블룸버그가 보도한 발테라의 노덤 플래티넘(Northam Platinum) 인수 접근설을 언급하며 인수합병(M&A) 리스크도 지적했다. 바클레이스는 잠재적 거래가 성사될 경우, 자본 배분 정책이 주주 환원에서 성장 투자로 전환되거나, 노덤 주주에게 가치가 이전되고, 반독점 규제에 따른 희석 효과가 발생할 수 있다고 경고했다.
귀금속 시장 전망 및 선호주
바클레이스는 전반적인 귀금속 시장 환경이 이전만큼 명확하게 우호적이지는 않다고 진단했다. 금 가격이 은행의 공정가치 모델인 온스당 4,150달러를 상회하고 있으며, 투기적 포지션이 최근 3개월간 50% 이상 증가했다는 점을 근거로 들었다.
이러한 분석에도 불구하고 바클레이스는 엔데버 마이닝과 호크쉴드 마이닝(Hochschild Mining)에 대해서는 '비중확대(Overweight)' 의견을 유지하며 해당 섹터 내 선호주로 꼽았다.