Bong bóng chứng khoán Mỹ: Tại sao các đợt sụp đổ trước đây không gây khủng hoảng và vì sao AI có thể khác biệt

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã nhiều lần chứng tỏ khả năng phục hồi đáng kể, hấp thụ các cú sốc từ sự sụp đổ của nhiều bong bóng đầu cơ mà không gây ra một đợt suy thoái trên diện rộng. Tuy nhiên, theo Wall Street Journal, làn sóng chi tiêu khổng lồ được tài trợ bằng nợ cho lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) có thể là một mối đe dọa nghiêm trọng hơn.

Sức chống chịu của thị trường trước các bong bóng cục bộ

Trong những năm qua, thị trường đã chứng kiến sự trỗi dậy và sụp đổ của nhiều chủ đề đầu cơ. Các lĩnh vực như in 3D, cổ phiếu Trung Quốc, công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC), năng lượng sạch, cần sa và các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đều trải qua những đợt bùng nổ rồi sụp đổ, nhiều trong số đó mất hơn 80% giá trị. Gần đây nhất, sự bùng nổ của cổ phiếu chip nhớ đã tăng rồi giảm mạnh chỉ trong vòng bốn tháng.

Bất chấp những biến động này, chỉ số S&P 500 vẫn chỉ thấp hơn 1,6% so với mức kỷ lục và phiên bản trọng số tương đương của chỉ số này thậm chí còn đạt đỉnh mới vào tuần trước. Một số yếu tố giải thích cho khả năng phục hồi này:

• Nguồn vốn tài trợ: Các bong bóng trong quá khứ chủ yếu được tài trợ bằng vốn của nhà đầu tư thay vì nợ vay. Khi chúng vỡ, cổ đông chịu tổn thất nặng nề, nhưng các ngân hàng và tổ chức tài chính khác vẫn đủ vốn để tiếp tục cho vay, ngăn chặn sự lây lan ra hệ thống.
• Môi trường vĩ mô: Nhiều năm chính sách tiền tệ nới lỏng và chi tiêu của chính phủ đã làm tăng lượng vốn sẵn có. Cùng với đó, các nền tảng giao dịch miễn phí hoa hồng đã giúp việc đầu cơ trở nên dễ tiếp cận hơn.

Ad

Rủi ro hệ thống từ làn sóng đầu tư AI

Làn sóng đầu tư vào AI hiện tại có thể mang một rủi ro khác biệt và lớn hơn. Quy mô và bản chất của nguồn vốn tài trợ là yếu tố đáng lo ngại. Ước tính khoảng 7 nghìn tỷ USD có thể được chi cho các trung tâm dữ liệu trong bốn năm tới, và một phần ngày càng tăng của khoản chi này được tài trợ thông qua vay nợ.

Điều này tạo ra nguy cơ phân bổ vốn sai lầm trên diện rộng nếu những đột phá về năng suất từ AI không diễn ra như kỳ vọng. Không giống như các bong bóng trước đây, nếu bong bóng AI vỡ, thiệt hại có thể lan rộng từ các nhà đầu tư công nghệ sang các bên cho vay và toàn bộ nền kinh tế.

Khả năng của thị trường trong việc hấp thụ các cú sốc đầu cơ trong quá khứ không phải là sự đảm bảo rằng một đợt suy thoái lớn hơn do AI và được tài trợ bằng nợ sẽ được kiềm chế tương tự. Các nhà đầu tư cần nhận thức rằng cấu trúc rủi ro của đợt bùng nổ AI hiện tại có thể khác biệt đáng kể so với những gì thị trường đã trải qua trước đây.