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米国株、局所的バブルはなぜ全体に波及しないのか？ AIブームは例外となる可能性
米株式市場は、特定のテーマへの投機的熱狂が冷めても市場全体が大きく崩れることなく、その影響を吸収してきた実績がある。しかし、ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、現在進行中のAI（人工知能）分野への投資ブームは、その多くが負債によって賄われているため、これまでとは異なる深刻な脅威となる可能性がある。
繰り返される局所的バブルとその背景
近年、米株式市場では特定のセクターやテーマで短期的なバブルが頻発してきた。3Dプリンティング、SPAC（特別買収目的会社）、クリーンエネルギー、大麻関連株、宇宙ベンチャー、暗号資産関連株など、多くのテーマが急騰後に80%以上も暴落した。
直近では半導体メモリーブームがわずか4ヶ月で終焉し、数兆ドル規模の時価総額が失われたが、S&P 500種株価指数は最高値からわずか1.6%下落した水準にとどまっている。こうした局所的なバブルの背景には、長年の金融緩和や政府の財政出動による豊富な資金供給、手数料ゼロ取引の普及による投機的な売買の活発化、そして新たなテクノロジーがもたらす高リターンへの期待など、複数の要因が指摘されている。
なぜ市場全体への波及は限定的だったのか
過去のバブル崩壊が金融システム全体を揺るがす事態に至らなかった主な理由は、その資金源が主に投資家の自己資本であったためだ。投機的な取引が失敗した場合、損失は主に株式を保有する投資家に限定された。
Ad銀行やその他の金融機関は十分な自己資本を維持していたため、融資機能を継続することができ、経済全体への信用収縮といった深刻な事態には至らなかった。つまり、損失は特定の投資家グループに封じ込められ、システミックリスクへの発展は回避されてきた。
AIブームがもたらす新たなリスク
しかし、現在のAIブームは様相が異なると懸念されている。今後4年間でデータセンターに推定7兆ドルが投じられると見込まれており、AIによる生産性の向上がこの巨額投資を正当化できなければ、大規模な資本の不適切な配分となるリスクがある。
最も重要な違いは、これらの投資資金の多くが負債による資金調達、つまり借入金で賄われ始めている点だ。もしAIブームがバブルであった場合、その損失はテクノロジー分野の投資家だけでなく、資金を融資した金融機関、ひいては経済全体に波及する可能性がある。市場が過去に投機の崩壊を乗り越えてきたからといって、負債主導の巨大なAIブームの崩壊も同様に乗り切れる保証はない。