Mengapa Gelembung Saham AS Pecah Tanpa Meruntuhkan Pasar, Namun AI Bisa Jadi Pengecualian

Pasar saham Amerika Serikat telah berulang kali menyerap dampak dari runtuhnya berbagai tema investasi spekulatif tanpa mengalami penurunan yang lebih luas. Namun, menurut laporan Wall Street Journal, peningkatan belanja di sektor kecerdasan buatan (AI) yang dibiayai oleh utang dapat menimbulkan ancaman yang lebih serius.

Resiliensi Pasar di Tengah Gelembung

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar telah menyaksikan siklus kenaikan dan kejatuhan yang tajam di berbagai sektor. Tema-tema seperti percetakan 3D, saham-saham Tiongkok, produk volatilitas rendah, SPAC, energi bersih, ganja, hingga saham terkait kripto telah mengalami keruntuhan, banyak di antaranya anjlok lebih dari 80%.

Meski demikian, dampak negatifnya tidak meluas secara signifikan ke sistem keuangan yang lebih besar. Sebagai contoh, meskipun terjadi koreksi tajam pada saham-saham terkait AI dan cip memori, indeks S&P 500 tetap berada hanya 1,6% di bawah rekor tertingginya, dan versi bobot setara (equal-weighted) dari indeks tersebut bahkan mencapai level tertinggi baru baru-baru ini.

Faktor Pendorong dan Pembatas Risiko

Beberapa faktor berkontribusi pada terbentuknya gelembung-gelembung jangka pendek ini. Kebijakan moneter yang longgar selama bertahun-tahun, belanja pemerintah, dan akses mudah ke perdagangan tanpa komisi telah meningkatkan modal yang tersedia untuk investasi spekulatif.

Ad

Kunci mengapa keruntuhan sebelumnya dapat diredam adalah karena sebagian besar didanai oleh modal investor (ekuitas), bukan utang. Akibatnya, kerugian besar ditanggung oleh para pemegang saham, sementara lembaga keuangan seperti bank tetap memiliki modal yang cukup untuk terus menyalurkan pinjaman, sehingga mencegah krisis kredit yang lebih luas.

Potensi Risiko Sistemik dari AI

Tren investasi pada kecerdasan buatan (AI) mungkin membawa risiko yang berbeda dan lebih besar. Diperkirakan belanja untuk pusat data (data center) dapat mencapai $7 triliun selama empat tahun ke depan. Investasi masif ini menciptakan potensi misalokasi modal yang signifikan jika peningkatan produktivitas dari AI gagal memenuhi ekspektasi.

Perbedaan utamanya adalah porsi yang semakin besar dari belanja AI ini dibiayai melalui pinjaman. Jika tren AI terbukti menjadi gelembung yang pecah, kerugian dapat menyebar melampaui investor teknologi ke para pemberi pinjaman dan ekonomi secara keseluruhan. Kemampuan pasar di masa lalu untuk menyerap keruntuhan spekulatif tidak menjamin bahwa penurunan di sektor AI yang didanai utang akan dapat diredam dengan cara yang sama.