นักวิเคราะห์ชี้ 3 ปัจจัยหลักที่ทำให้การพยุงค่าเงินเยนของสหรัฐฯ อาจล้มเหลว

Yardeni Research ระบุว่าความพยายามของสหรัฐอเมริกาในการเข้าแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินเยนของญี่ปุ่น ซึ่งเป็นการดำเนินการครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2011 มีแนวโน้มที่จะไม่สามารถสร้างเสถียรภาพที่ยั่งยืนได้ เนื่องจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจและการเมืองที่ขัดแย้งกัน

นโยบายเศรษฐกิจญี่ปุ่นไม่เอื้ออำนวย

อุปสรรคประการแรกมาจากนโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลนายกรัฐมนตรี ซานาเอะ ทาคาอิจิ ที่ยังคงได้ประโยชน์จากค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ซึ่งช่วยสนับสนุนภาคการส่งออกและผลกำไรของบริษัทต่างๆ แผนกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ซึ่งรวมถึงการลดภาษีการบริโภคและการลงทุนมูลค่า 2.3 ล้านล้านดอลลาร์ ผ่านการกู้ยืมเพิ่มเติม จะได้รับผลกระทบหากเงินเยนแข็งค่าขึ้น

การแข็งค่าของเงินเยนอาจช่วยลดเงินเฟ้อจากสินค้านำเข้า แต่ก็จะกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันของภาคส่งออก ซึ่งจะหักล้างผลบวกจากมาตรการกระตุ้นทางการคลัง นอกจากนี้ การที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นเพื่อพยุงค่าเงิน ก็จะเพิ่มต้นทุนทางการเงินให้กับรัฐบาลซึ่งมีภาระหนี้สินมหาศาลอยู่แล้ว

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นยังคงกว้าง

ปัจจัยที่สองคือส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ต่ำกว่า 1% ในการประชุมครั้งล่าสุด สวนทางกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่ส่งสัญญาณว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

Ad

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี จะขยับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 2.8% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามทศวรรษ แต่ก็ยังต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ใกล้เคียงกันซึ่งอยู่ที่ประมาณ 4.7% อย่างมีนัยสำคัญ ความแตกต่างนี้ยังคงสร้างแรงจูงใจให้นักลงทุนทำธุรกรรม Carry Trade โดยกู้ยืมเงินเยนต้นทุนต่ำไปลงทุนในสินทรัพย์สกุลดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า

กลไกการแทรกแซงมีข้อจำกัด

ประการสุดท้ายคือรูปแบบของการเข้าแทรกแซงในครั้งนี้ มีรายงานว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ทำการ ขายเงินยูโรเพื่อซื้อเงินเยน เมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม แทนที่จะขายเงินดอลลาร์โดยตรง การกระทำดังกล่าวบ่งชี้ว่ารัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ต้องการทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงโดยตรง ซึ่งส่งผลให้ประสิทธิภาพของการแทรกแซงต่อคู่สกุลเงิน USD/JPY ลดลง และไม่ได้เป็นการส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบายค่าเงินดอลลาร์ในภาพรวม

Yardeni Research สรุปว่า หากปราศจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งสำคัญในโตเกียว หรือการเข้าแทรกแซงด้วยการขายดอลลาร์โดยตรงจากวอชิงตัน มาตรการที่ประสานงานกันนี้อาจให้ผลในการพยุงค่าเงินเยนได้เพียงชั่วคราวเท่านั้น